报告名称：创维数字(000810)2015年年报点评：智能互联生态布局 携手腾讯进军游戏+VR
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-04
研究机构：兴业证券
研究员：王奕红,唐海清,王俊贤
股票名称：创维数字
股票代码：000810
页数：7
简介：公司发布2015年度报告：2015年公司实现营业收入41.08亿元，同比增长15.6g%，实现归属于母公司的净利润4.15亿元，同比增长8.94%。
点评：
业绩符合预期，智能互联生态布局逐步完善，爆发指日可待1、业绩平稳增长，机顶盒龙头地位巩固。公司15年营收增长15.6g%，净利润同比增8.94%，主要源于机顶盒业务的稳步增长。其中机顶盒占总营收的96%，同比增长14.81%；网络接入设备同比增长45%，广电运营、OTT运营及服务、020管家上门服务等运营服务业务同比增857%。我们认为，公司机顶盒业务凭借技术、品牌、渠道优势，有望继续保持市场领先地位；而运营服务业务，随着智能互联的生态圈布局完善，有望迎来爆发增长。
2、毛利率保持稳定，费用率略有上升。售毛利率为22.33%，与去年基本持平。净利润增长低于营收增长，主要源于三项费用率上升，同比去年提升1.42个百分点。其中营业费用率为7.45%，同比提升0.9个百分点，主要是公司积极开拓市场所致；管理费用率为6. 16%，同比提升1个百分点，主要是收购整合以及加大研发投入所致；财务费用率为-0. 92%，主要是利息收入增加。此外，经营活动产生的现金流量净额4.43亿元，同比增长112.66%，主要源于公司加强应收账款管理，国内外市场回款情况良好。
1.机顶盒龙头，开疆扩土海内，外市场
2.围绕终端+平台+内容+服务，完美智能互联网生态圈
3.携手腾讯miniStation，进军游戏和VR
5、盈利预测与估值
短期来看，受益国内需求拉动和国际化战略的持续推进，公司盒子业务将保持稳定增长；中长期看，公司围绕“平台+内容+终端十应用，，打造智能互联生态，运营服务业务呈爆发增长，同时，携手腾讯推出miniStation，进军游戏和VR，想象空间巨大。因此，我们看好公司未来发展，预计公司16-18年EPS分别为0.54元、0.70元和0.83元，对应PE分别为38倍、29倍、24倍。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：盒子业务发展不及预期，市场竞争加剧，生态布局变现缓慢；
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