报告名称：工商银行(601398)2015年年报点评：严控增量风险 有序清退不良
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-01
研究机构：国泰君安
研究员：赵欣茹,张宇,邱冠华
股票名称：工商银行
股票代码：601398,01398
页数：6
简介：本报告导读：
工商银行2015 年归母净利润增长0.5%，符合市场预期。公司一面有序清退不良，一面审慎调整资产结构严控增量风险。
投资要点：
投资建议：上调目标价至4.92元，维持谨慎增持评级考虑不良上升引致的拨备计提压力，给予公司16/17 年净利润增速预测0.1%/1.0%，对应EPS 0.78/0.79 元，BVPS 5.57/6.08 元，现价5.51/5.46倍PE，0.77/0.71 倍PB。因上次目标价为两年前给出，考虑期间增长，上调目标价至4.92 元，维持谨慎增持评级。
业绩概览： 符合市场预期
工商银行2015 年实现拨备前利润4502 亿元，同比增长7.6%；归属母行净利润2771 亿元，同比增长0.5%，符合市场预期。
新的认识：稳健经营，攻坚不良
1. 严控增量风险。工行年末公司类贷款余额（不含贴现）已实现连续两季下降，Q4 个人信贷新增占全部贷款新增的245%。一方面供给侧改革推进清退存量不良，一方面公司也在调整资产结构降低增量风险。预计工行未来信贷投放仍将偏好个人类贷款。
2. 有序清退不良。工行四季度不良真实生成率环比下降12bp 至0.71%，核销转出率环比亦有所下降，不良暴露和处臵节奏较为温和，风险可控。 年末不良率环比提升6bp 至1.5%，拨备覆盖率下降1.3pc 至156%，未来拨备计提仍将施压盈利空间。
风险提示：经济持续下行，资产质量加速恶化
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