报告名称：新南洋(600661)主业转型整体业绩小幅下滑 并购整合教育综合布局值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-06
研究机构：海通证券
研究员：钟奇
股票名称：新南洋
股票代码：600661
页数：4
简介：主业仍处于转型期,业绩小幅下滑在所难免,但前景向好。 整体上看，公司15年实现营业收入11.65 亿，同比下滑0.03%；实现归母净利润6010.12 万，较去年同期下滑4.72%，主要系公司在大力拓展推进教育培训业务的同时，对其他板块业务实施调整和转型，导致其他板块业务营业收入下降并产生亏损拖累业绩。但值得注意的是，公司教育培训与服务板块营业总收入占比大幅提升，合计实现营业总收入9.62 亿元，较上年同期增长15.73%，占公司营业总收入的比重由上年度的71.34%提升至82.6%。我们认为，随着公司业务调整转型的持续推进，教育培训业务将进入发展的快车道，前景向好。
收购昂立科技,依托交大教育资源重点打造“昂立教育”品牌，提升盈利能力。报告期内，公司完成收购昂立科技股权的重大资产重组工作，昂立科技受百年名校交大控股，经长期发展已在教育行业积累了一定的知名度和影响力，公司持有交大昂立17.85%的股份，依托较大资源强化品牌效应。昂立科技并表后，公司盈利能力得到显着提升。昂立科技实现收入7.22 亿，归母利润6971.03 万，昂立旗下中学生个性化产品智立方、昂立外语、全国少儿均保持平稳发展态势；昂立教育在K12 各项培训业务领域仍处于领先优势，公司未来将通过外延式扩张强化K12 及职业教育的核心业务。
定增加码K12+职业教育,牵手大股东设立教育产业基金,搭建资本运作大平台驱动业务转型，做大做强教育培训业务。报告期内，公司发起参与设立了总规模10.05 亿元教育产业投资基金，该基金重点投资整合教育培训类的优质资源，在强化K12 及职业教育的基础上，借助并购基金进行市场优势资源整合，搭建更大的资本运作平台，实现公司现有主营业务产业链的整合和扩张。现在公司已形成了包括K12 教育、职业教育、国际教育、高端管理培训等多个方向的教育培训服务布局，值得期待。
盈利预测。公司是A 股少有的综合教育集团，具备稀缺性，成长性良好。未来公司将以教育培训为主营业务，依托上海交大教育资源和品牌效应，通过昂立教育、教育集团、海外教育发展公司三大平台，重点发展K12 教育和职业教育，同时布局国际教育、高端管理培训及在线教育业务，做大做强教育培训核心业务，成为区域性教育龙头。转型期内公司未来持续并购预期强烈。基于我国教育产业未来的巨大发展空间，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.45 元、0.55 元和0.85 元。考虑到公司业务涉及教育领域，且未来将继续深入布局，估值应有相应提升。再参考同行业中，朗玛信息2016年PE 一致预期为118.95 倍，我们给予公司2016 年85 倍估值，对应目标价38.25 元。首次给予买入评级。
风险提示。转型不及预期风险，经济下行风险，政策风险等。

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