报告名称：中山公用(000685)2015年年报点评：积极拓展 增强主营业务对业绩的支撑
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-06
研究机构：华泰证券
研究员：弓永峰
股票名称：中山公用
股票代码：000685
页数：3
简介：事件：公司于近期发布2015年度报告，实现营业收入12.30亿，同比增长6.53%；净利润14.84亿，同比增长98.46%，收入和净利润的增长符合预期；净利润增速显著大于收入增速，主要来自广发证券等的投资收益。
点评：业务方面：1）水务：公司供水总能力达235万吨/日，污水处理总能力达51万吨/日；供水总量占中山市的80%，污水处理总量约占中山市的35%，分别贡献收入6.33亿和0.98亿。2）垃圾焚烧：新增业务，收购天乙能源，北部组团焚烧项目处理能力为970吨/日，贡献收入0.27亿。3）市场租赁：拥有综合性农贸市场31家，批发市场2家，近9000家商户，贡献收入1.45亿。4）客运业务：持有中港客运60%股权，拥有5艘客轮，年客运量超过120万人次，贡献收入1.94亿。5）投资：公司持股广发证券9.39%，受大牛市的影响，广发证券业绩表现优异；公司2015年在投资方面共实现净收益14.13亿，达净利润的95%左右。
公司亮点：1）聚焦环保水务核心主业，a）中山市的污水处理也将推行"污水一盘棋"政策，最有希望的是注入到中山公用中，同"供水一盘棋"的路线一致；b）价格改革指导意见要求提升污水处理费，利好公司污水业务；c）构筑起以"智慧水务"为代表的信息化管理平台，形成了可复制、输出的运营管控模式；d）成功进军固废处理领域，拿下垃圾焚烧、渗滤液等项目的特许经营权，公司向综合环境服务商迈进；e）已同广发证券成立并购基金，规模20亿，投资主线为节能环保、新能源等，为公司扩张提供项目来源。2）定增助力农贸经营业务升级，建立农贸市场信息化管理网络，公司通过非公开募集，升级部分农贸业务，打造"经营权费+租金+交易提成+其他管理费"的复合盈利模式，完全建成后预计每年带来约9500万净利润。3）中山港今后将东移，利好客运业务，预计该航线团客将增多。4）搭建资本平台，形成多层次投融资体系，设立公用国际，计划投资22亿港币，作为境外投资平台。
盈利预测：公司坚持"产业经营+资本运营"战略，投资收益支撑业绩的局面短期内不会有根本性转变，但公司各项主营业务均得到发展，尤其是环保业务，主营业务对业绩的支撑得到增强；具备安全边际，2015年10月非公开募集价格为12.02元/股。我们对中山公用给予"增持"评级，预计2016-2018年EPS为0.67/0.74/0.82元。
风险提示：地方政策推进不达预期。

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