报告名称：国电南瑞(600406)2015年年报点评：15年业绩扭转乾坤16年国企改革值期待
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-05
研究机构：中泰证券
研究员：曾朵红
股票名称：国电南瑞
股票代码：600406
页数：8
简介：公司2015 年实现归母利润13 亿元，逆转半年下滑96%的颓势追平去年，略超市场预期。
节能环保是未来最大亮点，轨道交通板块16 年会有较大提升。
新能源业务海外总包大幅增长，电网自动化保持平稳，未来调度和配网是增长点。
集团承诺16 年解决同业竞争，资产注入值得期待。
电力体制改革大环境下电力交易平台成为新增长点,子公司北京科东迎来新的发展机遇。
经营层面上四季度三项费用率7.31%，为13 年二季度以来单季最低，全年三项费用率10.4%。
存货周转明显好转，应收账款保持平稳，下半年现金流大幅改善。
盈利预测与估值：综合来看，四大业务板块电网自动化、发电及新能源、节能环保、工业控制（含轨道交通）反转向好，同时考虑到2016 年底解决同业竞争承诺集团整体上市或可期待，南瑞也是能源互联网、配网、电力交易、充电桩龙头，因此我们预计2016-2018 年EPS 为0.65/0.78/0.89，给予2016 年32 倍PE,目标价21 元，维持买入评级。
风险提示：电网投资进度和款项交付进度低于预期、海外业务开拓低于预期、新业务开拓低于预期。

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