报告名称：万里石(002785)天然石材新兴龙头 受益建材消费升级
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-04
研究机构：国泰君安
研究员：鲍雁辛,黄涛
股票名称：万里石
股票代码：002785
页数：17
简介：投资要点：
首次覆盖给予“谨慎增持”评级。我们认为万里石作为首家天然石材A 股上市公司，独具的矿山资源与渠道优势，打造厦门国际石材交易中心，有望突破行业高度分散、缺乏龙头企业的格局。我们预测2016-2017 年EPS 为0.14、0.19 元，参考可比公司估值，给予目标价28.88 元，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。
受益一二线地产回暖，中高端市场扩容：天然石材兼具艺术和环保的特性，在可比的建筑装饰材料中定位偏中高端（对比瓷砖、木制材料等），我们认为受益于近年一二线地产销售回暖、房价的提升及品牌消费意识的提升，天然石材目标市场（中高端住宅）体量迅速扩大。
高度分散的行业格局，万里石有望实现突破：石材行业呈现高度分散的竞争格局。我们认为，矿山资源壁垒、渠道比例、产品标准化程度较低是难形成大公司的主因，公司大股东Finstone 为国际石材贸易巨头，在矿山资源与渠道方面优势显著。
参与设立厦门国际石材交易中心获批在即：公司目前正在与厦门港务控股集团旗下厦门海峡投资、厦门君立集团共同发起成立厦门国际石材交易中心，该项目正在积极审批中，我们预计有望于2016 年获批上线。厦门一直在国际石材交易市场处于领先地位，而交易中心的设立，有望实现全球生产商、贸易商及消费者的联合，实现全球石材市场产业链标准化，并提振公司的资源整合实力。
风险提示：应收账款回款风险、市场竞争风险。

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