报告名称：星宇股份(601799)重大事项点评：车灯龙头 照亮智能未来
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-01
研究机构：中信证券
研究员：许英博,高登,陈俊斌
股票名称：星宇股份
股票代码：601799
页数：3
简介：事项：
公司近期公告非公开发行A 股股票申请获证监会审核通过；第二期员工持股计划购买完成，成交均价27.19 元。
评论：
除产能扩张外，增发募投资金将投向车灯电子、智能驾驶领域，公司从专家级车灯产品供应商向综合智能照明解决方案供应商升级。公司拟不低于22.84 元/股的价格，非公开发行募集资金不超过15 亿元。其中，将投资7 亿元用于“汽车电子和照明研发中心”项目，主要研发方向包括：车灯及车灯电子、智能驾驶研发、车载无线充电、抬头显示、传感器技术、智能化生产线等，彰显在汽车产业智能化趋势下，公司积极转型升级的决心。我们认为，公司有望从国内优秀的专家级车灯供应商，迈向综合智能照明解决方案提供者。
智能车灯将成为智能驾驶重要组成，公司AFS 大灯、ADB 大灯有望持续推出。伴随汽车产业持续向智能化升级，AFS 大灯（自适应前照灯系统）、视觉控制ADB（自适应远光）智能照明系统、RGB 彩色氛围灯、带总线的后灯控制系统将成为智能驾驶的重要组成。公司于去年底推出AFS 大灯，并实现在传祺GS4 高端车型的量产。此外，ADB 样灯亦有望于年中推出，彰显公司在智能照明领域优秀的技术实力。我们判断，伴随公司持续发力，公司将成为智能照明领域稀缺的优质标的。
公司客户、产品结构持续升级，LED 占比逐步提升，保障公司业务稳健增长。公司拥有优质的客户资源，目前已经进入大众、通用、日产、丰田、福特、本田等主流合资车企。2016 年，公司有望突破海拉、法雷奥等海外车灯巨头封锁，进入B 级车配套体系，客户和产品结构进一步优化。公司高附加值产品LED 车灯已经配套一汽大众高尔夫A7、一汽大众速腾、东风日产启辰T70 等车型，2015 年收入占比达到15%左右，同比提升2-3 个百分点。随着公司50 万套LED 产能投产，预计公司LED 收入占比有望接近20%，推动公司业务稳健增长。
公司实施为期三期的员工持股计划，打通长效激励机制。公司实施员工持股计划，2015年至2017 年每年实施一期，其中，控股股东周晓萍自愿分三期向员工持股计划赠与不超过360 万股公司股票，其余持股计划股票主要来源为二级市场购买。目前，第一期、第二期员工持股计划已完成购买，成交均价分别为26.39、27.19 元。我们认为，员工持股计划彰显公司对于未来发展的信心，打通员工长效激励机制，有利公司长期健康发展。
风险因素：下游汽车需求增长不达预期；主要客户市场地位下降；LED 等新产品开拓低于预期；外延式扩张进程低于预期。
盈利预测、估值及投资评级：维持公司2016/17 年EPS 预测为1.46/1.69 元（2015 年EPS 为1.22 元），预计公司2018 年EPS 为1.95 元。当前价35.66 元，分别对应2016/17/18年24/21/18 倍PE。保守按照增发15 亿元进行测算，摊薄后对应2016/17/18 年29/25/21倍PE。公司传统车灯业务稳健增长，高附加值产品不断推出，智能照明领域卡位逐步清晰，将长期受益于汽车智能化产业升级。结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值对应增发摊薄后2016 年32-35 倍左右PE，目标价42 元，维持“增持”评级。

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