报告名称：北京文化(000802)重大事项点评：定增落地 新一代文娱产业航母正式起航
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-01
研究机构：中信证券
研究员：王玥,姜娅
股票名称：北京文化
股票代码：000802
页数：5
简介：事项：
公司3 月31 日发布非公开股票发行情况报告暨上市公告书，定增事宜正式完成。对此，我们点评如下：
评论：
定增完成，全产业链文化娱乐战略加速推进
定增内容：非公开发行股份3.24 亿股，发行对象为富德生命人寿、西藏金宝藏、西藏九达、石河子无极、新疆嘉梦、西藏金桔、北京北清、宁波大有等，锁定期3 年。发行价格8.94 元/股，募集资金净额28.65 亿元用于收购世纪伙伴、浙江星河，对全资子公司艾美投资进行增资、偿还银行贷款及补充流动资金。定增完成后公司将形成旅游酒店业务与影视剧的开发、投资、制作、发行，艺人经纪，新媒体，影院等影视文化业务双向发展的趋势。
除生命人寿等投资机构外，公司收购对象世纪伙伴的股东娄晓曦先生（西藏金宝藏、新疆嘉梦合计9081 万股）、浙江星河创始人王京花女士（西藏金桔合计3139 万股）均参与认购，实现并购对象的利益绑定。定增完成后，华力控股按照可实际支配表决权的股份数为1.14 亿股，仍为第一大股东，生命人寿持有15.66%的股份成为第二大股东，未来不排除继续增持股份，在资本运作方面继续助力公司完善全产业链影视文化产业布局。
中信评论：本次定增完成后，世纪伙伴及浙江星河将正式收入公司囊中，“电影+电视剧+艺人经纪+综艺节目”的影视娱乐版图雏形初现。2016 年3 月22 日，“启航--北京文化未来战略新闻发布会”在北京举行，宋歌、夏陈安、杜扬、王京花、娄晓曦等高管首次在媒体前集体亮相，IP 打通、人才打通、平台打通下公司构筑文化娱乐产业链平台、布局互联网生态的战略转型方向进一步明晰，2016 年公司重点是：1、建立平台渠道，实现电视端、互联网端、移动端渠道的完善。2、成立IP 研发部门，储备并研发整合推进优质IP。3、完善组织体系，建立事业部完善人才梯队建设。
战略推进：我们认为，公司的最核心竞争力即为其“重磅团队”，宋歌+杜杨+娄晓曦+王京花+夏陈安的强大阵容为公司在影视传媒综艺等细分领域发展提供了资源保证。此次战略发布会核心思路围绕IP 价值的发掘和重塑，明确传递了公司在文化泛娱乐产业的战略布局，而人才、IP、平台等打通后，有助于各业务板块协同效应的最大化发挥，全产业链布局有望造就“1+1+…>N”的效果。定增落地完成意味着这艘“文化娱乐航母”终将出航，未来战略转型将加速推进。
作品计划：公司目前拟定的未来两年投资和制作的电影上映近20 部、电视剧网剧近10部、综艺节目上线超过10 档；艺人产业将打造涵盖艺人培养、艺人经纪、商务广告等艺人产业全链条经营模式，并为公司三大业务版块提供强有力的资源支持。
激励方式：公司于2014 年8 月定增方案出台之际同时公布限制性股票激励方案，当时向公司部分董事、中高级管理人员等37 人授予1800 万股限制性股票，锁定期三年。公司自转型明确以来管理层已有很大变动（现董事长宋歌、总裁夏陈安），因此，如何实现公司新高管的利益绑定是目前市场较为关注的问题。我们认为，首先，从诸位高管的履历及现场访谈情况来看，跳脱原先工作体制或单位、加入北京文化，既是高管们影视传媒情怀的体现，也是事业发展的二次转型，“初心犹在、砥砺前行”，对公司文化的认可与对文化娱乐行业的热爱是高管们出发的重要动力，这从新高管上台后加速推进业务整合可见一斑。其次，我们判断定增落地、团队到位后，公司有望加快新一轮激励方案的设计与推出，实现利益绑定、为公司后续良性发展夯实基础。
项目孵化：现任董事长宋歌兼任深圳市厚德前海股权投资基金管理人（成立于2013 年10 月，生命人寿出资90 亿、占比为89.5077%），该基金投资领域以传媒娱乐产业为主，投资对象侧重具备产业链核心环节优势和商业模式创新的优质企业。虽然北京文化目前暂未出资成立或参投产业基金，但由于董事长宋歌的双重身份，厚德前海基金或将与公司在战略、股权、资本等多方面开展潜在合作，从而助力公司进一步完善产业链布局。
风险因素：
公司业务整合不达预期的风险；外延并购未能顺利兑现的风险。
投资建议
公司目前文化娱乐全产业链版图基本成型，2016-2017 年影视综艺项目有望进入密集收获期。定增落地，公司后续战略推进料将加速，我们维持三大看好理由：强大团队资源保障、业绩承诺兑现可期、产业布局有望持续，公司有望跻身新一代一流文化娱乐综合集团之列。维持2016-2018 年EPS 预测为0.39/0.48/0.58 元，公司考虑定增市值190 亿元，相比华谊兄弟、光线传媒等对标公司300-400 亿市值仍显空间。公司战略转型方向清晰、资源团队整合到位释放积极信号，建议密切关注后续布局，积极捕捉配置机会，维持“买入”评级。

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