报告名称：精锻科技(300258)Q1净利增长30%符合预期 2016产能释放带来业绩爆发
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-07
研究机构：东吴证券
研究员：陈显帆,周尔双
股票名称：精锻科技
股票代码：300258
页数：3
简介：事件:4月7日公司发布2016年一季度业绩预告，业绩同向上升，归母净利润4000-4300万元，同比增长30%-40%。
投资要点
出口订单超速增长，预计2016年大众奥迪齿轮项目相继投产，将充分释放产能
公司一季度营收同比+23%到26%，国内同比+13%，国外同比+89%。海外市场增长超速增长的原因是公司变速器锥齿轮正式向德国和捷克大众供货，且订单增长势头良好，符合我们之前对业绩拐点的判断。我们认为随着轿车齿轮精密锻件热处理项目、电动差速器齿轮制造项目、大众奥迪齿轮项目相继投产，将充分释放产能，2016年将迎来爆发式增长。
毛利率稳定，三项费用率下降
公司毛利率整体上保持稳定，系实施内部成本节约控制和控制成本所致。Q1财务费用下降约20%，主要是远期购汇在本期支付结算中节约资金约100万元导致，另销售费用、管理费用同比变化较小。
产能提升，预期2016年将增加1000万件（+20%）新产能
公司目前月产400万件，年产5000万件，随着一季度募投项目投产及新增设备使用，折旧费略有上升，产能提升迅速，成本摊薄，制造成本控制良好，产能产量形成良性提升，但目前依旧供不应求。公司将继续对现有产能进行填平补齐和适当增加，预期2016年将增加1000万件新产能。
收购宁波诺依克，进军汽车电子控制领域，业务拓展在即
公司在2015年12月签订了《股权收购框架协议》，拟收购诺依克100%股权。此次收购诺依克在业务领域与公司齿轮业务有较强的互补性，便于公司进一步拓展汽车电子控制业务。现阶段主要配套海马、江淮等客户，公司计划在2016年可以借助公司现有的销售渠道来拓展新客户新市场。我们预计此次收购带来的强强联合业务拓展将为公司带来新的利润增长点。
高壁垒、高毛利、早起步是精锻的核心竞争力
公司未来将受益于高端进口车型核心零部件的国产化趋势。公司是具有多项核心技术的汽车零部件企业，毛利长期维持在38%左右，高于汽车零部件行业平均水平，乘用车精锻齿轮产销量长期保持行业第一。公司在变速器差速器齿轮领域深耕二十载，全球市场份额占比10%，也是行业龙头。
盈利预测与投资建议
公司发展符合高端进口车型关键零部件国产化趋势。天津大连基地在2015年已部分安装，2016年将完全释放产能。预计大众DSG未来国产化率将达到60%左右，主要产品锥形齿轮的产能在2015-2017年达到300/360/450万台，将增厚业绩。预计2016年起，在建工程转固的折旧计提结束，三项费用将明显下降，对应2015/16/17年的EPS为0.52/0.67/0.87元，对应PE为29/22/17X，维持"买入"评级。
风险提示：汽车行业下滑、大众DSG变速器项目投产低于预期。

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