报告名称：安洁科技(002635)厚积薄发 新材料布局成功切入智能汽车市场
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-07
研究机构：华泰证券
研究员：张騄
股票名称：安洁科技
股票代码：002635
页数：16
简介：打造物联网时代功能件细分领域专家。随着终端产品用户体验需求的不断提升，对上游功能件轻薄、精度等要求提高，安洁科技将凭借其在功能件细分领域多年积淀的技术优势，提高在客户供应链中的附加价值和供货份额，更加密切地参与代工厂以及品牌方对终端产品的研发设计，紧跟高端客户的步伐提升自身研发水平，牢牢掌握产品的发展趋势。
面向中高端客户，构建行业壁垒。安洁科技产品的制造精度、产品良率和产品各主要参数在同行业中处于领先地位。公司培育发展了A客户、微软等大型客户，同时，顺应国内智能手机厂商崛起的趋势，努力开发国内高端客户，与华为、联想等品牌洽谈合作，国内业务营收比重有望得到迅速提高。
多年技术积累，成功切入Tesla供应体系，打开智能汽车市场需求。公司经过多年技术积累，在柔性材料、光学材料、3D热压成型等方面配合全球一线客户和材料厂商储备了大量新产品。近期根据公司在公开交流平台披露的信息，公司已经成功打进Tesla供应体系。我们判断，公司多种材料在Powerwall、ModelS/X/3等产品皆有应用机会，公司成功打开新成长空间。公司定位为材料领域专家，继续深度挖掘新兴硬件市场对功能型材料的需求，在智能家居（GoogleNest），VR/AR等新领域拥有高弹性的增长空间。
公司业绩保持高增长的确定性强。2016年3季度公司为主要客户3DTouch提供的材料开始供货，推动公司业绩爆发，2016年将继续延续这一趋势，预计下半年客户推出的新品iPad中将有望应用3DTouch技术。此外，随着Surface在企业级市场上全面的布局，公司作为功能性器件核心供应商可望大幅受益。
重申买入评级。考虑到公司来自于A客户的3DTouch业务成长，以及北美T客户新材料需求的持续释放，我们上调公司盈利预测，预计公司16-18年EPS为1.16元，1.56元，2.04元。目前股价对应市盈率为24.2X，18.0X，13.9X。考虑到行业估值水平以及公司切入Tesla产业链带来的长期潜力，我们认为公司合理价格为2016年30-35X估值，对应目标价为46.8元-54.6元，重申买入评级。
风险提示：消费性电子市场疲软，产品毛利率下降。

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