报告名称：广汽集团(601238)销量从淡季中快速恢复 自主Jeep势头强劲
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-08
研究机构：中金公司
研究员：刘册,奉玮
股票名称：广汽集团
股票代码：02238,601238
页数：7
简介：公司近况
广汽集团发布3月销量数据，集团销量同比增长44.9%至13.34万辆，环比增速为95.1%。1~3月累计销量为33.22万辆，累计同比增速达到35.8%。
评论
自主保持强劲势头。广汽乘用车销量在3月达到29,633辆，比2月的16,235辆多了13,398辆，是继1月33,150辆的销量高峰以后，另一个销量高点。由于GS4占到广汽乘用车销量的93%左右，我们预计GS4在3月的销量接近28,000辆，GS4已经达到产能极限。往前看，广汽GS4仍将受益于华南和华中地区经济型SUV渗透率的提升，以及主力车型在当地集中度的提高。区位优势和精美的设计将成为GS4独特的竞争力。
广菲克销量创新高。广菲克在3月销量达到10,750辆，创下新高。主要还是来自自由光的热销，预计3月自由光的销量能达到8,500辆。目前自由光在终端的价格坚挺，在门店数不多的情况下，自由光能维持在8,000台以上的销量，足见消费者对Jeep车型的青睐。期待下半年更多车型投产以及网络的加速扩张能带来Jeep的加速成长。
日系品牌淡季后恢复好于行业。广汽丰田、广汽本田3月销量同比增速分别为24.4%和32.4%，好于行业的平均水平。环比增速也分别达到91.7%和102.4%，迅速从节后淡季中恢复。今年广汽丰田的表现将好于广汽本田，汉兰达和雷凌混动在终端仍需排队等车，将成为今年丰田主要的盈利贡献。雅阁和缤智的价格将成为广本今年的主要挑战。
估值建议
目前广汽H的估值仍在6.3x，尚未反映今年和明年业绩高增长的预期。广汽是首个从淡季中快速恢复的公司，随着销量的逐渐回升，估值将随着销量和盈利预期的改变而得到修正。我们维持广汽2016/2017年盈利预测，和A/H股21元和12港元的目标价。维持推荐。
风险
行业需求大幅下滑，行业价格战。

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