报告名称：明家联合(300242)2015年年报点评：内生业绩强劲增长 2016喜迎开门红
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-08
研究机构：中金公司
研究员：陈昊飞,孟玮
股票名称：明家联合
股票代码：300242
页数：12
简介：业绩基本符合预期
公司公告：1）2015 年报：实现营收和净利分别为9.01 亿元和5,533.76 万元，同增433.04%和1,250.15%。业绩符合预期。同时公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.18 元。2）2016 一季度预计盈利4,240~5,500 万元（+1,126.92~1,491.53%YoY）。
发展趋势
年报业绩靓丽，金源并表显着提升业绩。2015 年金源并表带来移动营销收入/净利8.02 亿元/5,440.15 万元，同增102.0%/73.8%；若不考虑业绩奖励影响，则扣非后净利5,838.40 万元，超对赌业绩高达46.0%。微赢互动与云时空2015 年分别实现净利7,421.63和3,113.16 万元，同增98.4%和74.7%，2016 年并表将进一步增厚公司业绩，其高增速更将保证公司内生增长的强劲势头。
“三控多参”的全产业链布局趋于完善，内部加强整合有望释放强大协同潜力。公司目前对金源互动、微赢互动和云时空全资控股，并对小子科技等十余家标的实现参股。公司产业链布局扎实务实，管理层尤为重视参控标的投后整合。目前各标的分工较为明确，公司围绕移动营销内核持续夯实与积累，协同潜力巨大。
外延扩张预期明确，合纵连横巩固移动营销龙头优势。公司设立九派明家产业基金提升专业投资实力，参股十余家移动互联网新兴产业公司，行业覆盖移动营销、人力资源、网游、电商、社交等。未来公司仍将以移动营销整体战略为核心，并依托资本与平台优势，实现横纵向布局的进一步延伸与完善。
盈利预测
维持2016/17 年净利润2.22 亿元/2.94 亿元（ YoY+301.3%/+32.5%）的预测不变。
估值与建议
公司立足增速最快的移动营销方向，扎实布局，充分享受行业红利，内生增长强劲且外延战略清晰，执行高效，有望打造真正基于海量数据分析的精准移动营销龙头，市值空间广阔，上调目标价至40 元（+6.38%），对应2016 年57 倍P/E，维持推荐！
风险
行业竞争加剧，业务整合不达预期，以及商誉减值的风险。

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