报告名称：东北证券(000686)创新卓有成效 配股迎来拐点
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-07
研究机构：安信证券
研究员：赵湘怀
股票名称：东北证券
股票代码：000686
页数：20
简介：公司创新业务占比高，配股提升业绩弹性。
（1）创新业务高速发展优化业务结构。2012 年以来，公司相继取得了融资融券、股票质押式回购、新三板、港股通、柜台市场、私募基金综合托管、股票期权等20 项业务资格，公司业务结构明显优化，2015 年上半年公司信用交易业务、自营业务以及投行业务收入占比合计达到58%，推动公司ROE排名在上市券商中升至第四名，此次配股募集资金未来将主要用于发展创新业务，公司盈利水平将进一步提升。
（2）信用交易业务自开展以来高速增长，2015 年上半年收入同比增长93%，自营业务收入保持稳健，业务营业利润率在各项业务中位列第一，投行业务新三板优势明显，配股完成后，以信用交易业务、自营业务、投行业务为代表的创新业务在资金方面将得到更大程度的支持，业务规模将保持高速增长，对公司业绩驱动作用将明显增强。
打造综合金融平台，实现多元化发展。东北证券是东北地区最早取得全牌照的证券公司，在大力开展传统业务、积极推进创新业务的基础上，还通过股权投资形成了多元化的业务发展平台，此次配股募集资金将不超过5 亿元用于加大对子公司的投入，随着资本的投入，公司涵盖证券、基金、期货、资管、直接投资、另类投资等综合金融布局将更为完善，公司业绩得到多轮驱动。
资本扩充为中小券商业绩带来向上拐点。券商行业资本规模代表竞争实力，在资本程度集中的证券行业中，资本扩充对于中小券商的业绩提升作用明显。区域性中小型券商往往在所在地区具有一定优势，在各自省份之内均能保持较高的市场占有率，客户粘性大，对于其他券商产生了一定进入壁垒。此外，中小券商有着激励机制灵活的优势，在运营方面效率较高，以东吴/西南为例，资本实力得到提升以后，业绩迎来大幅的增长，股价也有明显的涨幅。
投资建议：买入-A 投资评级，预计公司2015-2017 年的EPS 为1.34 元、1.42 元和1.67 元，6 个月目标价19.2 元。
风险提示：市场风险、经营风险

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