报告名称：奥特佳(002239)打造汽车空调的“格力”
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-11
研究机构：国泰君安
研究员：张姝丽,孙柏蔚,王炎学
股票名称：奥特佳
股票代码：002239
页数：3
简介：本报告导读：
新能源汽车的崛起，直接催生了汽车空调核心技术路线的变革，奥特佳极早布局最先进的技术路线，有望借助这一历史机遇，成长为全球汽车空调产业的格力。
投资要点：
结论：维持“ 增持”评级。公司2015年资产注入了奥特佳压缩机部分资产，是被市场忽视的新能源汽车空调龙头，汽车空调的核心技术路线正在发生不被资本市场重视的重大变革，我们认为公司有望借此机遇超越国际对手，五年内成长为全球汽车空调的龙头，具备5-10倍的成长空间。上调2016-2017 年EPS 预测至0.42 元/0.55 元（原0.39，0.48），未来三年复合增长40%以上，结合新能源汽车主要零部件（大洋电机、信质电机、曙光股份等）的平均估值，给予2016 年47 倍PE 估值，上调目标价至20 元（原15.6 元）。
新能源汽车翻倍增长带来汽车空调技术路线的重大变革，公司领先对手三年提前布局涡旋式压缩机路线，获得最强技术优势。电耗比（百公里续航里程需要的电池功率）体现新能源汽车的核心竞争力，汽车空调是纯电动车的耗电重要部件（远比传统空调的影响大），公司三年前布局的涡旋式压缩机技术路线，可以做到电耗比全球最低，公司在国内新能源汽车用空调市场2015 年占比40%，在全球市场占比15%，具有足够的技术领先。
通过收购空调国际及牡丹江富通，具备了整套空调系统设计供应能力，打入全球传统空调和新能源汽车配套体系。空调国际的空调系统与奥特佳的涡旋式压缩机、牡丹江富通的斜盘式压缩机三者资源协同，产品竞争力及渠道开拓能力全面加强。
催化剂：海外市场拓展、合资品牌配套、新能源汽车高速增长
风险提示：新能源汽车增速下降，自主品牌乘用车销售增速
