报告名称：阳谷华泰(300121)2015年年报点评：橡胶助剂龙头受益环保趋严 内生外延双轮驱动
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-11
研究机构：国泰君安
研究员：施伟锋,陈宏亮,袁善宸
股票名称：阳谷华泰
股票代码：300121
页数：10
简介：本报告导读：
公司防焦剂CTP 市占率超过60%，促进剂NS 掌握关键原料M 的清洁生产技术、成本优势明显，高端助剂占比不断提升且有外延预期，首次覆盖给予“增持”评级。
投资要点：
首次覆盖给予“增持”评级，目标价17.6元。公司是橡胶防焦剂CTP全球龙头、促进剂清洁生产技术业内领先企业，受益于国家环保政策趋严。对内开发高端产品与对外签订并购顾问协议并举，走内生外延双轮驱动的发展模式。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.22 元、0.26 元、0.3 元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价17.6 元。
环保因素扰动促进剂供给，公司受益于环保趋紧。国内企业多采用酸碱法生产促进剂，每吨产品产生废水30～40 吨且含盐量高难以处理，并伴随恶臭气体。公司独家采用溶剂法生产工艺，减少95%以上废水排放且单吨成本比同行业低1500 元左右。国家环保政策趋紧，持续有厂商受到环保处罚或关停，公司在此过程中显着受益。
防焦剂CTP 全球龙头，预计未来盈利稳定增长。公司主导产品防焦剂CTP 全球市占率超过60%，目前产能2 万吨/年，毛利率保持在20%左右，有较强的成本优势和一定的定价权，我们判断公司防焦剂CTP 市占率有望进一步提高，盈利水平保持稳定小幅增长。
高端助剂促进结构改善，与硅谷天堂合作外延可期。公司的微晶石蜡、高热稳定性不溶性硫磺及预分散胶母粒毛利高，进口替代空间大，有利于改善公司产品结构和提升盈利能力；橡胶助剂行业集中度仍有提升空间，与硅谷天堂签订合作协议外延收购可期。
风险提示:环保突发性事件的风险、外延进度缓慢等风险
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