报告名称：昆仑万维(300418)2015年年报点评：2015年业绩承压 期待未来投资布局落地
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-11
研究机构：华泰证券
研究员：许娟
股票名称：昆仑万维
股票代码：300418
页数：6
简介：事件：公司2015年年报：营收同减7.5%至17.89亿，利润同增24.18%至4.1亿；利润分配：10派1.05。16Q1业绩预告：净利同增14.9% -40.4%至0.9 -1.1亿元。
点评如下：
2015年整体营收承压，投资业绩亮眼。公司营收下降系主动降低页游&端游收入所至，但看手游业务仍实现9%的营收。作为目前现金牛产品上，手游毛利微降8%至60.2%，贡献了超8成营收和大部分利润。非经常性损益中，公司因计提股权激励费用导致利润减少约3148万元。投资收益则贡献约1.6亿利润，包括处理和力辰光的1800万元，处理部分趣分期股权（Source Code QFQ Linkage部分）的1.13亿元，以及东方富海（上海）创业投资企业公司18.9%份额对应的3004万元等。
公司将建立围绕软件工具、社交平台、IP经营、互联网金融和视频直播五大业务的全球性平台。软件工具：1Mobile和Opera；搭建海外应用分发平台，挖掘人口红利。社交平台：Grindr；美最大同性社交软件，DAU超200万。IP经营：影游联动；公司将成立昆仑影业，已储备了4个大型影游项目（包括愤怒的小鸟、脱骨香等）。互联网金融：趣分期（15年流水过80亿）、随手记、银客网、LendingInvest、洋钱罐等；互金业务完成了覆盖学生、白领等各个圈层人群，包含资产端和负债端的完整布局，未来还将向韩国、日本输出产品。视频直播：映客；MAU超1200万。
2016年公司手游和社交平台将承担现金牛的重任，皇室战争从Q2开始确认收入。皇室战争安卓端4月上线后一直保持360应用商店第二的位置，预期月流水将超1.5亿元。Grindr并表后也将贡献部分利润，目前公司已扩张了该团队，在昆仑旗下分发渠道1Mobile和Opera以及合作伙伴摩比神奇帮助下，其DAU有望超300万。
公司管理层投资眼光独到，有望通过多种金融工具（公司债+定增募资+银行借款+少量减持等），在资本活水的加持下完成跨越式发展。公司在趣分期、映客等投资案上显示了自己独到的投资眼光，未来有望在相应业务上借助资本活水持续布局。
投资建议：公司去年因战略调整，主动降低页游&端游收入导致整体业绩承压。未来公司将构建全球5亿+用户池，承载游戏、工具软件、社区、互金、视频娱乐等业务。2016年公司看点在于能否顺利实现海外资产整合、能否顺利将国内游戏&互联网金融模式输出海外以及在视频、娱乐、社区等新业务上如何落地。我们预计16-17年公司净利润为6.0亿元、7.5亿元，目前股价对应PE为64X、52X，建议投资者关注。
风险提示：规模扩大带来的管理风险、投资项目业绩不及预期风险。

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