报告名称：烽火通信(600498)2015年年报点评：光通信放量 收入好于预期；重申推荐评级
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-11
研究机构：中金公司
研究员：林荣彦
股票名称：烽火通信
股票代码：600498
页数：5
简介：2015 年业绩低于预期，但收入超预期
烽火通信2015 年收入134.9 亿元，同比增长25.81%，超出中金公司预测12%。归属于上市公司股东净利润6.57 亿元，同比增长21.7%，低于我们的预测4.8%，基本每股收益0.64 元。毛利率26.5%，略低于中金公司预测的26.8%。拟每10 股派现3.4 元。
同时，公司发布定增预案，公司拟以不低于22.20 元/股非公开发行不超过8117.12 万股，募集资金总额不超过18.02 亿元。公司股票将于4 月11 日复牌。
发展趋势
国内电信运营商光纤开支有望持续保障需求；我们认为公司强劲的业绩表现和业绩指引主要体现了国内电信运营商光纤开支（传输和接入网络）所带来的旺盛需求。随着中国移动为赶超中国电信和中国联通不断加大对光纤宽带网络的投入，同时三大运营商将各自的传输网络升级至100G，我们预计2016 年光纤需求有望维持高位。
非公开增发拓展光通信主业，加大云服务投入；烽火通信募投项目投向分为5 项：1）融合型高速网络系统设备产业化项目（5.16亿元）；主要包括在武汉市高新四路地块新建生产厂房，以及POTN、IP RAN、10G PON 的主要生产和辅助生产设备的购臵、安装。2）特种光纤产业化项目（2.47 亿元），主要包括抗弯光纤/光缆、保偏光纤、掺镱光纤等三大系列新型特种光纤光缆产的投入。3）海洋通信系统产业化项目（3.70 亿元），主要产品为海洋通信系统，该系统由海底光缆、中继器和岸基通信设备组成。4）云计算和大数据项目，（4.13 亿元）依托烽火云应用服务平台“FitCloud”，将为政府、教育、通信、互联网等行业的企业级客户提供从云存储、云服务器、云数据中心、桌面云、云操作系统等云服务。5）营销网络体系升级（2.56 亿元）。
盈利预测调整
我们预计运营商光纤开支带来旺盛市场需求，因此分别上调2016/17 年预测收入18.6%/27.4%。出于光缆成本对毛利率下行和运营成本上升压力，维持2016 年EPS，上调2017 年EPS6.7%至1.05 元。
估值与建议
维持目标价32.5 元，对应38.7 倍2016 年P/E。重申推荐评级。
风险
运营商固网宽带投资不及预期；运营成本上升；汇率风险。

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