报告名称：广电运通(002152)“服务+制造”战略明确 投资神码提业绩、或促合作
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-12
研究机构：广发证券
研究员：刘雪峰
股票名称：广电运通
股票代码：002152
页数：8
简介：公司明确"高端服务+高端制造"发展战略，金融服务成为主要增长点
公司是全球领先的金融智能设备及系统解决方案提供商。2015年明确了"高端服务+高端制造"的发展战略，在现有包括ATM机、VTM机及AFC设备的基础之上，未来着重发展自主设备维保服务、金融外包服务、金融武装押运三大服务业务。
2015年公司的金融服务战略优势已逐步显现。报告期内，设备维护和服务业务继续快速增长，2014年、2015年该业务增速分别为71%及55%，远高于公司其他业务。服务战略有望摆脱当前ATM机行业增长放缓的现状，将业务增长点由增量市场向存量市场转变。
2015年业绩增速较低，在手订单充沛、16年增长可期
2015年，公司实现收入39.7亿元，同比增长25%；净利润9.0亿元，同比增长11%。受行业价格竞争影响，2015年综合毛利率下降2.62个百分点；研发费用占比提升近1个百分点；导致公司净利润增速较低。另一方面，2015年公司预收款项达15.56亿元，占当期销售收入的38.9%，较2014年提升2个百分点。2015年末，公司结转到以后年度执行的合同金额约32亿元（2014年年报披露这一数据为27亿元）。由此来看，2016年公司业绩大概率有所提升。
投资神码控股10.09%股权，增厚业绩、或展开业务合作
截止2016年3月21日收盘，公司共持有神码控股1.11亿股普通股，占神州数码已经发行普通股股份的10.09%。从投资角度看：1）港股神码控股存在一定的市值低估；2）神码控股派发35亿港币特别股息，公司10.09%的股权比例将获得3.5亿港币投资收益；从业务发展角度：神码控股当前主要三大业务分部，涉及智慧城市建设、云计算、大数据等业务。双方在业务、客户有一定的重合和互补，公司未来或与之加强业务合作。
16-18年业绩分别为1.10元/股、1.16元/股、1.43元/股
我们认为，公司传统货币处理设备维持稳定增长；服务业务持续推进；投资神州控股，短期获得股息收入，长期或有更深层次业务合作。
风险提示
制造业务行业竞争加剧导致毛利率持续下降；服务业务开展不及预期；股权投资可能存在的金融风险。

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