报告名称：阳泉煤业(600348)2015年年报点评：产销同比上升 4季度计提减值损失致环比增亏
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-11
研究机构：长江证券
研究员：董辰
股票名称：阳泉煤业
股票代码：600348
页数：3
简介：事件描述
公司公告2015 年报，实现EPS 为0.03 元，符合预期。
事件评论
产销同比上升，2016 计划产量同比微降。公司2015 年原煤产量3320万吨，同比上升6.92%，煤炭销量6282 万吨，同比上升14.61%，其中块煤、喷粉煤、煤泥销量同比分别下降12.77%、9.55%、5.61%，选末煤销量同比上升22.42%，销售结构有所变化。2015 年采购集团及其子公司煤炭3494 万吨，同比上升15.43%。2016 年公司计划煤炭产量3293 万吨，同比下降0.81%。
降本得力，煤炭毛利率上升。受弱势市场影响，2015 年公司商品煤综合售价242.33 元/吨，同比下跌104.48 元/吨，跌幅30.13%；公司吨煤生产成本172.31 元，同比下降80.87 元，降幅31.94%，其中吨煤材料及人工薪酬同比分别下降10.07、41.56 元。2015 年原料煤吨煤成本229.23 元，同比下降68.43 元，主因市场价格弱势。总体来看降本有效对冲煤价弱势，煤炭毛利率同比上升1.24 个百分点。
期间费用控制较好，管理费用同比降幅近三成。2015 年公司期间费用合计20.16 亿元，同比下降12.39%。其中管理费用同比下降29.65%，销售费用、财务费用同比分别上升18.56%、87.81%，销售费用同比上升主因运费支出增加，财务费用上升源于银行贷款利息支出增加。
4 季度业绩环比增亏，主因计提资产减值损失。4 季度公司毛利环比上升4.29 亿元，但计提资产减值损失3.08 亿元，主要是坏账及存货跌价损失。计提减值损失对盈利冲击较大，单季度实现归属净利润-1.84 亿元，环比增亏1.30 亿元。
产能增长潜力较好，维持“增持”评级。我们预计公司16-18 年EPS分别为0.05、0.07、0.08 元，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济大幅下滑，供给侧改革低于预期

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