报告名称：汇川技术(300124)传统业务恢复性增长 电机控制器有望走出骗补影响重拾增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-11
研究机构：中金公司
研究员：雒文,陈龙
股票名称：汇川技术
股票代码：300124
页数：5
简介：预测盈利同比增长0~15%
公司发布2016 年1Q 业绩快报：预计2016 年1Q 实现营业收入5.46~5.91 亿元，同比增长20~30%；实现归母净利润1.26~1.41亿元，同比增长0~15%。
关注要点
通用变频、电梯一体机、通用伺服引领公司增长。报告期内，公司收入实现20~30%增长，收入增长主要源于通用变频、通用伺服、电梯一体化控制器实现较快增长，同时江苏经纬开始并表贡献一部分增量。我们预计通用伺服增长源于公司15 年在锂电池、LED 等行业取得突破，延续增长态势；通用变频及电梯一体化控制器增长源于15 年低基数效应及基建投资增加需求实现恢复性增长。江苏经纬目前在手订单超6 亿元，16 年全年并表，预计将带来2 亿元以上的收入增量。
毛利率下降及期间费用增加，拖累业绩增速。报告期内，公司净利润增速为0~15%，低于收入增速，主要源于毛利率下降及期间费用增加，毛利率下降是由于分业务收入确认节奏不同导致产品结构调整，影响毛利率有所下降；期间费用增加主要原因有：1）15 年下半年新招聘员工较多，增加费用支出；2）研发投入增加。
新能源车电机控制器增速放缓，未来有望走出“骗补”影响。报告期内，公司新能源车电机控制器增速放缓，主要是受新能源车查骗补影响，近期骗补调查进一步升级，预计短期内仍将影响公司新能源车电机控制器增速；新能源车骗补调查利于行业长期健康发展，利于新能源车龙头企业提升市场份额，公司电机控制器主要客户宇通客车是新能源客车龙头企业，随着骗补尘埃落定，宇通客车新能源车市场份额有望进一步提升，销量将重拾增长，带动电机控制器增长；同时公司积极布局新能源乘用车、物流车电机控制器市场，预计16 年业绩贡献将显著增加，新能源车电机控制器16 年仍有望实现较快增长。
估值与建议
维持2015~17 年收入和净利润预测，预计2015~17 收入分别为27.7、33.6、40.7 亿元，净利润分别为8.3、10.6、12.9 亿元，维持目标价为46.55 元，对应2016 年P/E 为35X，目前估值处于历史估值较低水平，维持“推荐”评级。
风险
房地产投资持续下滑；新产品市场开拓不利。

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