报告名称：深圳燃气(601139)重大事项点评：季报确立全年高增 在建调峰站盈利具想象空间
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-11
研究机构：中信证券
研究员：王海旭,崔霖
股票名称：深圳燃气
股票代码：601139
页数：4
简介：事项：
公司公告2016年一季度业绩快报，营业收入同比增长6.8%，归属于母公司净利润同比增长72.2%。
评论：
石油气减亏及燃气销量回升助推业绩超出预期
公司Q1业绩超出预期，我们认为主要与石油气减亏幅度大及电厂销量恢复程度超预期有关；我们预计石油气减亏及燃气业务增长分别贡献利润增量的65%/35%。具体来看，2014Q4油价出现大幅下跌，2015Q1公司石油气批发业务因消化较高价格存货产生大幅亏损；2016Q1该因素消除，石油气业绩扭亏为盈。天然气主业方面，2015Q1电厂集中检修，电厂用气量出现异常下降，2016Q1电厂销量大幅好转，同比提升200%至0.96亿方；降价及气候因素促使非电厂销量增长10.3%。
季报基本确立全年高增
就季报看全年，石油气业务2015年亏损约1亿元，目前减亏空间仍未释放完毕，后续将进一步贡献利润增量；天然气受益行业景气回升影响，非电厂销量增速有望持续，电厂用气也已恢复正常水平，燃气业务利润增速有望维持15~20%。预计以上因素将共促2016年公司业绩实现30%以上的较快增长。
在建调峰站盈利想象空间巨大
2013年底公司发行可转债（已全部转股）募集资金16亿元投入深圳市天然气储备与调峰库工程建设，该项目年进口LNG能力约10亿方，预计2017年上半年投产。根据公司早前公司披露的该项目可行性报告，投产后年利润总额为2.05亿元。目前境内外价差看，沿海LNG现货到岸价仅1.2~1.5元/方，而国内现货LNG价格约2.6元/方，境内外价差好于此前预期，调峰站投产后的盈利想象空间巨大。此外，调峰站的建成将完善公司上游产业链，丰富气源结构，具有价格竞争力的气源也将有利于公司拓展下游用户、提升销量，助推2017年及以后的发展。
合作并购基金加快并购步伐
2015年9月，公司与深圳远致富海燃气产业投资企业签订合作协议，就充分利用各自业务领域的优势资源、确立市场领先的竞争优势、共同挖掘城市燃气投资并购机会达成合作协议。我们预计，2016年公司并购规模及力度有望加大，成为推动公司成长的新亮点。
风险因素
销量增速不达预期；储气调峰库项目进度延后。
维持"买入"评级
我们维持公司2016~2018年0.41/0.50/0.60元的盈利预测，当前股价对应PE为20/16/13倍。考虑到行业景气回升，自然增长、石油气减亏及储气调峰站投产将确保公司未来三年较快成长，给予公司2016年25倍合理PE，对应目标价10.3元，维持"买入"评级。

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