报告名称：兴业矿业(000426)集团资产注入又下一城
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-12
研究机构：广发证券
研究员：巨国贤,宋小庆,赵鑫
股票名称：兴业矿业
股票代码：000426
页数：12
简介：定增收购银漫矿业、乾金达矿业
公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式购买银漫矿业100%股权，拟通过发行股份的方式购买乾金达100%股权，并募集配套资金（总额不超过31.3亿元）。银漫矿业100%股权的评估值为27.36 亿元（现金1.54 亿+股票4.26亿股），白旗乾金达100%股权的评估值为9.82 亿元（发行股票1.62 亿股），收购资产合计增发5.88 亿股，发行价格为6.06 元/股。
收购资产属于高品位大型矿山
银漫矿业白音查干东山矿区矿石资源储量6360 万吨，服务年限超过30 年，正镶白旗东胡矿区矿石资源储量322 万吨，服务年限约10 年，银漫矿业预计2017 年初投产，承诺2017-2019 年盈利不少于3.91、4.96、4.96 亿元，收购作价27.36 亿元，对应PE 分别仅为7/5.5/5.5 倍。白旗乾金达矿业主要资产为在建工程及东胡银多金属矿勘探探矿权，目前来看，其含银品味高达336.8 克/吨，伴生铅锌品味10%，属于品味很高的矿山，预计2019 年1 月正式生产。
集团不断注入资产，资源储备快速增长
公司借壳上市时控制8 家子公司，其中从事矿业子公司有5 家，包含2 家铁锌矿（锡林和融冠，公司主力矿山，2 家占到公司盈利约90%以上），3 家铅锌矿（巨源、富生和亿通）。为避免同业竞争，兴业集团承诺集团及下属子公司（除上市公司外）：探矿权转为采矿权后、采矿业务子公司投产且形成利润后一年内，集团将启动将相关采矿权或采矿业务子公司转让给上市公司工作。当时承诺的体外矿业子公司：荣邦矿业、唐河时代、哈密铜都、银漫矿业，目前来看全部兑现。
维持“买入”评级
不考虑募集配套资金导致的股份增发，预计公司2015-2017 年EPS 分别为-0.01、0.02 和0.25 元，对应2016-2017 年PE 分别为283 和28 倍，考虑到未来集团有色金属资产注入已有承诺，储量扩张预期较强，维持公司“买入”评级（若考虑募集资金，公司15-17 年EPS 分别为-0.01、0.02 和0.19 元）。
风险提示
金属价格风险，资产注入低于预期风险。
