报告名称：航天电器(002025)2015年年报点评：业绩符合预期 看好信息化与资本运作
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-12
研究机构：中信证券
研究员：高嵩
股票名称：航天电器
股票代码：002025
页数：3
简介：投资要点：
航天电器（002025）于2016年4月11日晚发布2015年年度报告，公司全年实现营业收入18.7亿元（+16.77%），实现归母净利润2.3亿元（+14.70%），EPS为0.54元（+14.89%）。公司业绩基本符合预期。
连接器业务继续放量，业绩保持快速增长。公司主要生产连接器、高端电机继电器等电子元器件，其中连接器业务一直占有较大比重并保持了较高的毛利率及利润水平。受益于国防信息化的发展与武器装备采购的提升，预计未来公司将继续发挥其在连接器领域的技术优势，市场占有率将稳中有升，带动公司收入和利润的同步增长。
受益国防信息化，军品市场稳定发展。公司作为军用连接器领域的主要生产厂商，掌握了航天级连接器核心技术，产品具有技术优势和壁垒，目前已进入载人航天工程、探月工程和北斗系统等领域，受益于国防信息化的大潮，公司订单较为旺盛。同时，公司近年来持续加大研发投入，不断扩展产品链条。在民品方面，公司可能在交通、家电及海外通信市场等领域取得新的增长点。
资本运作空间大，资产注入预期强。公司控股股东航天科工十院前身为〇六一基地，是我国配套完整、生产能力较强的航天产品科研生产基地以及军民结合型大型企业集团。目前，十院辖有18个企业（含有一个上市公司）、9个事业单位，资产总额为153亿元，所属单位涉及机械、电子、电器、化工、冶金等行业。2013 年净资产70亿元，总收入110 亿元，净利润5.6 亿元。目前航天十院下属只有航天电器一家上市公司，随着科研院所改制政策的出台和资产证券化推进，十院资产注入预期将会提升。而另一方面，十院坚持军民融合的发展方向，形成装备制造业、电子信息技术产业、现代服务业三大板块，其中事业单位编制比例较低，公司董事长同时兼任十院主任，总体而言改革的阻力小、资产注入预期较强。
风险因素。军费增速低于预期；资产注入进度低于预期；新产品开拓低于预期等。
盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司的盈利预测，维持公司2016/17年EPS预测为0.65/0.78元，新增2018年EPS预测0.90元。公司目前股价23.90元，对应2016/17/18年PE为37/31/27倍，考虑到国防信息化发展趋势以及大股东资产注入预期，维持公司"增持"评级。

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