报告名称：康尼机电(603111)2015年报点评：公司发展符合预期 未来将快速增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-13
研究机构：东兴证券
研究员：郑闵钢
股票名称：康尼机电
股票代码：603111
页数：5
简介：事件：
公司4 月13 日公布2015 年年报。报告期内，公司实现营业收入16.56 亿元，增幅26.55%；实现归属于上市公司股东的净利润1.84 亿元元，增幅30.41%。2015 年末，公司合并总资产为25.38 亿元，增幅为38.78%；归属于上市公司股东的净资产为11.08 亿元，增幅为16.15%。
观点：
公司业绩基本符合预期
公司2015年实现营业收入16.56亿元，增幅为26.55%。营业收入增长主要来自于门系统。从业务角度出发，公司亮点主要有：
城轨门系统继续保持领先地位。2015年，城轨门系统营业收入占公司主营业务收入 50%左右，城轨车辆门系统国内市场占有率持续保持在 50%以上，继续保持领先地位。随着城市轨道交通建设的快速发展，未来年竣工城市轨道交通里程将达到1000公里以上，公司城轨门系统收入将保持了快速增长。
高速动车组外门系统市场占有率提升超预期。2015 年，公司有近100列外门系统投入运营，相比2014年47列市场占有率明显提升。根据铁路公报，2015年新增动车组472列，粗略估算公司在高速动车组外门系统的市场占有率已经达到20%左右，超过原有预期。
海外出口高速增长。经过5年左右的培育，2015年，直接出口首次突破亿元大关，同比增速高达127%。
2016年初公司成立了海外事业部，以加快海外市场的拓展力度，进一步增强公司直接参与国际竞争的能力。
新能源汽车零部件产品和精密制造装备产品值得期待。公司新能源汽车零部件产品已经成为比亚迪、奇瑞、广汽、宇通、中通等10多家乘用车和商用车厂商的量产供应商，2015年获得上汽、吉利等多家新客户合格供应商资格。而康尼精机2015年，高端制造装备产品320G CNC 成形磨床、 360G直齿成形磨床等实现销售790多万元。
外延并购将有更大作为。公司明确提出将进一步提升公司资本运作能力和市值管理能力，早日形成实体产业和资本运作双轮驱动的发展态势，在资本运作上早结硕果，力争取得效益和市值双丰收。
公司费用率和净利率基本持平。2015年，公司销售毛利率略有提升，增加了0.32pct。公司销售费用率基本持平，管理费用率增加了1.34pct,主要是由于公司研发费用、薪酬的增加。财务费用率下降了0.96pct，主要是利息支出的减少。而公司购买理财产品所得投资收益1220万元，增厚了公司净利润。
结论：
公司是轨道交通门系统龙头，2015 年实现营业收入16.56 亿元，增幅26.55%，实现归属于上市公司股东的净利润1.84 亿元元，增幅30.41%。随着城市轨道交通建设的快速发展，公司城轨门系统有望继续领跑。而公司高速动车组外门系统市场占有率提升明显，未来有望继续扩大市场占有率。而海外业务收入大增，未来大有可为。此外，公司新能源汽车零部件产品和精密制造装备产品发展顺利，未来值得期待。我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别为21.1 亿元、24 亿元和26.2 亿元，每股收益分别为0.84 元、0.98 元和1.02元，对应PE 分别为36、31 和30，维持“强烈推荐”评级。

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