报告名称：三星医疗(601567)2016年1季报预告点评：一季报预告超预期 转型医疗加速
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-14
研究机构：国信证券
研究员：邓周宇,江维娜
股票名称：三星医疗
股票代码：601567
页数：6
简介：2016 年一季报业绩预告超预期，医疗业务加速推进
公司公告一季报预计归属上市公司股东净利润为6680 万元-6895 万元，同比增长55%~60%，大超预期（原市场预期+15%）。一季报业绩超预期主要来自智能配电行业景气度提升，同时公司医疗租赁和明州医院业务快速增长。
同时具备较强医院管理能力和优质医疗资源获取能力
公司大股东奥克斯集团已运营浙大明州医院近十年，积累了丰富的医院运营管理经验，并同时和多个优质高等级综合医院形成合作，包括浙江大学附属第二医院，浙江大学邵逸夫医院等。公司目前继续扩展南昌大学抚州医学院、湖州市第一人民医院等资源，充分显示其医疗资源获取能力和执行力。
坚定转型医疗，“三名”+“医生合伙人”确保资源供给和内生动力
2015 年公司坚定转型医疗，大股东注入旗下明州医院，此后大力扩张，目前公司已有综合医院4 家，康复等专科5 家，均将于16-18 年陆续开业。公司“三名”战略绑定高端资源，通过租赁轻资产运营，“医生合伙人”制度利益共享，为专家团队提供创业平台，并用自身管理支撑其资本和供应链后勤，确保医疗供给和内在扩张动力。
30 亿定增加码医疗，持续增持彰显信心
公司非公开发行预计募集30 亿元，加码医疗服务，预期已培育医院资产和新并购资产会陆续注入公司。定增价13.35 元，安全边际高，近期有望完成定增发行。此外公司在2015 年6 月开始到2016 年4 月，大股东和核心员工持续增持并计划继续增持，股价范围在11-17 元，增持3 亿元以上，彰显公司内部信心。
风险提示：电表招标进度不达预期，医院并购不达预期。
业绩持续快速增长，期待医疗业务外延，维持“买入”
公司智能配电业务进入新招标周期并积极开拓海外，预计可保持25-30%增长；医疗融资租赁业务伴随社会办医以及PPP 项目的加速推进维持50%增长；医疗业务随内生增长和外延并购注入保持快速扩张。上调盈利预测，15-17 年EPS0.47/0.64/0.83 元，对应PE 33x/24x/19x。按智能电表利润16PE 22x 这算，定增摊薄后，医疗业务16PE 为36x，低于医疗板块55x 中值，仍有30%空间，维持买入。

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