报告名称：中百集团(000759)调研简报：“便利店+生鲜+供应链”持续改进 战略落地符合预期 买入评级！
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-18
研究机构：海通证券
研究员：汪立亭
股票名称：中百集团
股票代码：000759
页数：4
简介：1.一季度CPI 回暖，生鲜售价明显提升
2016 年第一季度CPI 上行，终端生鲜售价即时调整，提升明显。作为湖北省区域超市龙头，公司同时承担平抑物价的社会任务，让利消费者后毛利率上升并不明显。其他品类价格相对稳定，通常是生产商通过包装含量缩减做调整。我们预计2016年一季度，在CPI 回暖后公司同店增速环比有望由负转正。
2.聚焦超市主业：门店由大变小，布局贴近社区
便民超市抢占社区入口，网点价值高。公司便民公司经营业态是标超和便利店，截止2015 年年底共有793 家门店，其中约90 家便利店（好邦），包含45 家直营店和45 家加盟店。不同于普通的便利店，公司社区门店售卖米面油等生活商品，对家庭顾客的辐射范围更广，需求粘性更大。我们认为社区便利店以其最接近消费者的网店优势，集便利和快速于一身。通过线上线下双向引流，消费者对社区便利店的依赖程度高，因而成为公司未来扩张的重点。预计2016 年公司将新开小超市150 家，其中80%为便利店（含加盟），20%为标超。
牵手罗森，加速现代便利店布局。
仓储超市着力调整，以生鲜经营带动复购。
百货业务经营好转，但受财务费用拖累持续亏损。
3.员工激励改善，人员储备调整，转型蓄势待发
员工激励改善，上下齐心促发展。
推行门店合伙人制，经营动力改善明显。
新业务扩张，员工人数将缓慢上升。
4.永辉团队传授生鲜经验，联合采购合作优质供应商
5.中央厨房产能富余支撑后续发展，供应链体系对接在进行中
盈利预测与估值。我们此前预计2016-18 年EPS 各为0.09、0.21 和0.29 元，同比增975%、142%和36%。当前7.65 元股价和52 亿市值对应2016 年0.3 倍PS。考虑到公司业绩反转，尤其是更深远变革将驱动业绩高成长，重构公司价值，按2016 年收入给予0.5 倍PS，此前目标价12.36 元，此前给予“买入”评级。
风险提示：区域竞争；开店策略变化和开店加快导致不确定性；电商冲击。
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