报告名称：景嘉微(300474)奔跑吧 军工电子新锐
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-17
研究机构：国泰君安
研究员：李卓轩,张润毅,原丁
股票名称：景嘉微
股票代码：300474
页数：15
简介：本报告导读：
公司是图形显控市场龙头，打破国外技术垄断，具备技术稀缺性，受益于国防武器装备信息化建设加速，将打开高成长空间。
投资要点：
首次覆盖给予增持评级，目标价72.5 元，空间42%。1）公司是占据军用电子显控分系统战略控制点的稀缺民参军企业，其国内领先的GPU 技术构筑了公司业务的巨大护城河；2）公司JM5400 图形芯片打破国外垄断，率先实现军用GPU 的国产化，研发能力提升及军品定型后的量产将显着提升公司业绩。预计2016-18 年公司EPS 分别为0.82/1.04/1.39 元，可比公司平均估值约70 倍，考虑到军用电子行业增速和公司掌握的护城河，给予2016 年88 倍PE，目标价72.5 元。
图形显控技术高速发展，航电市场规模可期。2015 年《国防白皮书》提出将构建适应信息化作战需要的空天防御力量体系。具有强大计算与综合处理能力的航电显控系统将大大提升军机作战能力。目前，国内市场使用量较大的进口图显芯片（如M9、M72s 和M96）已陆续停产，供应侧紧张会加速进口替代。公司产品具有完整的自主知识产权，未来将依托JM5400 平台打造具有“中国芯”的系列产品线，应用覆盖范围从航电延伸到陆、海及军民融合等领域，打开高成长空间。
公司凭借信号处理技术优势，切入小型专用化雷达领域，已取得一系列突破。空中防撞系统核心组件、弹载雷达微波射频前端核心组件等产品已定型，主动防护雷达系统已完成鉴定定型。国防武器装备信息化建设的提速及公司强大的研发实力将为该块业绩增厚提供保障。
风险提示：客户集中度较高的风险；新产品研发风险。
