报告名称：温氏股份(300498)2015年年报点评：业绩兑现印证龙头管控能力 盈利超预期催动向上空间
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-17
研究机构：中泰证券
研究员：陈奇,谢刚
股票名称：温氏股份
股票代码：300498
页数：3
简介：投资要点
事件：温氏股份公布2015 年年报，公司实现营业收入482.37 亿元，同比增长24.57%，实现归属于母公司股东净利润62.05 亿元，同比增长130.77%，同时公司预计以36.26 亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5 元（含税），送红股0 股（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增2 股。
公司2015 年实现生猪销售近1535.06 万头，肉鸡销售7.44 亿羽，头均、羽均盈利分别在270 元/头与2.2 元/羽附近，业绩体量达到62 亿元，符合此前高速增长的预期。 公司在2015 年猪价仅3 季度行情高涨而其他时期低于预期的情况下，获得头均接近300 元的净利，且同时给与农户的代养费升至200，彰显公司成本控制的能力。同时公司量增超过此前计划，也显示了战略落地的能力较强。
2016 年公司业绩有望超预期至150 亿元。当前猪价持续高企在19 元/公斤以上超预期，3 季度更有望超越22 元/公斤，全年猪价维持高位叠加粮价下行情况下，养殖龙头头均盈利应达到800 元/头以上。我们预计温氏全年在1750 万头、单头盈利800 元/头，出栏7.5 亿羽黄羽鸡、单羽盈利2 元的情况下，有望实现155 亿元净利润，优秀合作养殖龙头业绩有望超市场预期。
中期来看，我们预计能繁母猪存栏量将在2016 年上半年维持在低位，景气高位预计将延伸至2017 年。
目前生猪养殖处于周期投资第三阶段，核心看盈利是否能超预期。当前看对应2016 年全年业绩PE 仅12 倍，存在30%以上空间。
我们预计公司2016-17 年eps 分别为4.16、3.24 元/股，按2016 年18XPE，给予目标价74.88 元/股，维持“买入”评级。

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