报告名称：和而泰(002402)016年一季报点评：业绩大幅增长113% 投资日日顺物联网
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-16
研究机构：华泰证券
研究员：张立聪
股票名称：和而泰
股票代码：002402
页数：3
简介：公司2016年Q1业绩大幅增长113%，净利润提升3.7pct。公司拟投资4000万元持有日日顺物联网9.6%的股权，双方将联合定义大健康智能硬件设备。公司不仅实现了智能家居场景向大健康产业的延伸，也弥补了品牌、终端销售、售后服务等经营短板。
Q1业绩大幅增长113%，净利率提升3.7pct。公司2016年Q1实现营业收入2.8亿元，YoY24.41%；实现净利润2463万元，YoY112.71%；实现EPS0.07元/股。公司业绩大幅增长主要源于产品结构优化带来的产品毛利率提升，以及转让股权和理财产品到期产生的约877万投资收益。报告期内，公司实现毛利率22.0%，较去年同期增加1.9pct；实现净利率9.0%，较去年同期增加3.7pct，盈利能力显着提升。此外，公司与博西的订单已完成二次送样，与伊莱克斯的订单也已全面进入量产准备阶段。
投资入股日日顺物联网。根据公告，公司拟以自有资金4000万元向海尔集团日日顺物联网有限公司投资，增资完成后持有其9.64%的股权。标的公司隶属于海尔集团，成立于2014年，是专业的水、空气、母婴类智能健康生活产品与解决方案的提供商。海尔集团已经涵盖家电、物流、金融等产业，日日顺物联网是海尔进军物联网的新业务板块，将作为海尔集团互联网转型的主要实践基地与综合服务平台。标的公司承诺2016年Q4实现盈亏平衡，2017-2018年的净利润不低于2000万元、8000万元。
合作双赢，向大健康产业链有效延伸。我们认为，此次资本层面的深层次合作，是双方战略合作框架协议的具体落地实施，实现了双赢。合作双方将联合定义大健康全产业链的智能硬件设备，公司将负责智能控制技术的研发和电子模组的生产制造，日日顺物联网则将负责电子商务和用户运营。同时，日日顺物联网承诺将免费向公司开放其大健康产业链的所有数据（包括环境、设备、用户、销售等方面），共同进行大数据的运营与管理。通过合作，公司不仅实现了智能家居场景由卧室、美容、厨房等领域向大健康产业的延伸，也弥补了公司在品牌、终端销售、售后服务等方面的经营短板。
维持"增持"评级：和而泰是智能家居领域的纯粹标的，持续通过对外投资与合作完善大数据平台构建。待平台用户量形成规模之后，公司通过大数据变现的商业模式值得期待。预计2016-2018年EPS为0.30/0.42/0.61元。参考可比公司估值水平，第一阶段给予100亿目标市值，对应合理价格中枢30.10元，维持"增持"评级。
风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧，智能家居平台推进不达预期。

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