报告名称：新兴铸管(000778)2015年年报点评：投资收益和营业外收入带动扭亏
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-19
研究机构：中金公司
研究员：柴伟,陈彦
页数：7
简介：投资收益和营业外收入带动2015 业绩好于预期新兴铸管2015 年实现营业收入500.3 亿元，同比下降17.7%；归属于母公司股东净利润6.0 亿元，同比下降28.2%，每股收益0.16元，好于我们预期，每股分红0.03 元。四季度每股盈利0.08 元。
钢铁主业量价齐跌，铸管业务利润扩张；投资收益和营业外收入帮助主业扭亏。公司全年钢材销量547 万吨，同比下降14.7%；钢材均价同比下滑27.6%至2,287 元/吨，吨毛利下滑117 元至59 元/吨；受益钢价下跌，铸管业务销量小幅增长3.2%至178.4万吨，吨毛利扩张52 元至967 元/吨。全年投资收益8.2 亿元而营业外收入10.5 亿元，帮助全年扭亏，净利润为6 亿元。
现金流和负债率平稳。经营性现金流20.9 亿元，同比持平；投资性现金流16.7 亿元，下降54.3%；净负债率提升3.4 个点至73%。
发展趋势
定增拓展铸管业务，受益地下管廊建设。公司拟非公开发行募集资金不超过33.3 亿元用于铸管阳春项目拓展和本部生产线升级。铸管产品毛利率较高，随着地下管廊投资建设加快，公司铸管业务有望受益规模扩张。调整后定增价为4.87 元/股。
转让新疆公司，收购华融租赁，拟入股中建臵地。公司拟向母公司转让驻疆钢铁公司股权减少亏损；此外，公司收购了母公司持有的华融租赁51%股权，并计划参与中建臵地增发并实施控股，打造新业务转型的海外融资平台。
盈利预测
我们上调2016 年盈利预测至4.7 亿元（原预测1.9 亿元），给出2017 年盈利预测6.3 亿元，对应每股收益0.13/0.17 元。
估值与建议
近期钢价反弹带动主业盈利恢复，全年吨毛利有望回升，但由于去年有一次性损益，全年盈利依然缺乏弹性。当前股价下公司对应2016e 的P/B 为1.1x，部分反映了盈利的恢复，我们下调目标价7%至6.4 元，维持“中性”评级。
风险
需求恢复不达预期或钢厂复产超出预期，导致价格下跌。

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