报告名称：天奇股份(002009)2015年年报点评：新业务启航 持续看好！
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-19
研究机构：东方证券
研究员：佘炜超
股票名称：天奇股份
股票代码：002009
页数：7
简介：天奇股份发布年报，2015年度公司实现营业收入21.75亿元，同比增长12.5%；归属于上市公司股东的净利润为9,865万元，同比下降24.1%。
核心观点
物流自动化装备稳步增长，自动化仓储业务开始发力。2015年公司物流自动化装备业务实现收入11.05亿元，同比增长7.2%：全年本部签订物流输送设备订单14.05亿元，同比增长31%。散料输送业务稳定发展，2015年签订订单1.12亿元。汽车物流输送装备业务实现营业收入8.44亿元，小幅下滑1.3%，毛利率15.8%，较上年下降7.8个百分点。物流仓储自动化业务2015年下半年开始实现良好开局，全年实现营业收入1.05亿元，同比增长330%，毛利率12.1%，较上年上升10.1个百分点。目前公司物流仓储自动化已经形成约50人的团队，其中包括来自国际顶级企业的核心团队，未来在电商、冷链等行业有望形成标杆项目、加速市场扩张速度。
结构件产品持续改善，风电业务维持盈利。公司风电业务全年实现收入7.54亿元，同比增长23.3%，维持盈利状态；子公司一汽铸造实现收入5.90亿元，净利润4,489万元。其中，风电叶片生产规模受限，仍处于亏损状态，实现收入7,112万元，同比下降13.7%；结构件产品通过客户结构调整、产能释放，盈利能力持续改善，实现收入6.83亿元，同比增长15.6%，毛利率23.8%，较上年上升0.9个百分点，目前订单充足。
建立了废旧汽车回收与拆解业务的全产业链。2015年公司收购力帝拆解装备和宁波再生两块资产，初步形成前端拆解装备+中游拆解运营+苏州宁波两大破碎处理站+下游二手零部件电商的汽车拆解全产业链。汽车回收拆解业务全年实现收入2.46亿元，同比大幅增长37.3%。往前看，我们认为环保政策趋严和五大总成拆解政策的逐步兑现，将使整个汽车拆解产业出现高速增长的新契机，公司布局即将成型、占据有利位置。
工业4.0+汽车后市场+互联网三重风口，维持看好：我们自上而下看好汽车回收拆解和工业4.0两大具备千亿级别潜力的新兴市场，公司未来有望成为较大受益者，成长空间巨大。我们判断，两大新兴产业的潜在市场空间均达到千亿元级别，并且正处于高速增长的临界点，公司的布局深度堪称国内一流，有望拉动公司业绩实现稳定增长。
财务预测与投资建议
在宏观经济下行、行业竞争加剧、材料成本增加的形势下，公司传统主业增速低于预期。我们下调2016-17年EPS预测至0.47、0.61元（2015年12月增发上市前未摊薄预测为0.85、1.11元），新增2018年预测0.72元，参考可比公司2016年42倍市盈率，对应目标价19.74元，维持买入评级。
风险提示
自动化仓储业务进展低于预期，汽车拆解业务进展低于预期。

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