报告名称：葛洲坝(600068)PPP发力、海外拓展与环保并购推动新一轮成长
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-19
研究机构：中金公司
研究员：廖明兵,吴慧敏
股票名称：葛洲坝
股票代码：600068
页数：23
简介：投资亮点
PPP 发力、海外拓展与环保并购推动新一轮成长。公司拥有建筑、地产、装备、水泥、民爆、环保和运营等完整的一体化产业链。受益于国内基建持续增长、积极实施大建安战略、大力拓展PPP项目以及“走出去”步伐加快，公司订单保持快速增长；同时，公司大力通过并购、合资等进军环保行业，环保业务快速崛起。预计未来两年净利润年均增长24%，迎来新一轮快速成长。
完整的一体化产业链。公司拥有建筑、环保、房地产、水泥、民爆、装备、运营、金融八大业务板块，具有一体化服务能力，提升了公司的整体竞争实力和盈利水平。
PPP 助力订单逆势增长。公司在保持水电业务市占率的同时，大力拓展交通、市政、房建业务，积极开展PPP 项目，2015 年订单逆势增长32%，今年1 季度同比增长27%。随着新一轮基建刺激和PPP 加速推广，订单有望持续快速增长。
环保业务快速崛起。公司积极通过投资与并购，大举进入污水、污泥、固废等领域。2015 年环保业务收入达到66 亿元，收入占比达到8%，成为第二大业务板块。根据公司规划，2017 年环保业务收入将超过300 亿元，后续收购值得期待。
海外业务能力突出。在“国际优先战略”支持下，公司过去5 年海外新签订单和收入分别年均增长25%和31%。2015年海外订单占38%，收入占22%，高于同行。作为“一带一路”主力军之一，公司将受益于该战略的持续推进。
财务预测
预计2016/17 收入和净利润快速增长。预计2016/17 年收入为987/1,153 亿元，同比增长20%/17%；净利润为33.6/41.0 亿元，折合EPS 0.73/0.89 元，同比增长25%/22%。
估值与建议
首次覆盖并给予“推荐”评级，目标价7.8 元。目前股价对应2016年P/E 仅8.5 倍，参照可比公司，给予2016 年10.7 倍目标P/E，对应目标价7.8 元，隐含26%上涨空间。
风险
投资增速低于预期，环保并购进度慢于预期。

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