报告名称：云意电气(300304)坐看“云”起时
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-20
研究机构：海通证券
研究员：邓学
股票名称：云意电气
股票代码：300304
页数：17
简介：云意电气，国内车用整流器、调节器龙头。公司主营智能电源控制器产品（车用整流器、调节器等），多年深耕中高档乘用车OEM、AM 市场，业务覆盖海内外。
深化供应链、优化客户结构，模块化产品提升竞争力。整流器、调节器是汽车发电机的核心零部件，产品具多元化、模块化趋势，受益汽车电子化率、专业分工的趋势，我们预测未来市场空间百亿级别。公司不断提高自主研发能力，重视产品优化，深化供应链，并提升客户结构，强化竞争优势。
定增+产业基金，积极布局汽车新科技领域。公司4 月完成定增5.5 亿元，投向大功率车用二极管扩建项目、新能源车用电机及控制系统产业化项目、企业监测及试验中心项目等；同时，公司已于8 月设立参股公司珠海广发云意，未来将作为新兴领域布局的重要渠道，一期拟募集1 亿元；可见，转型决心明确。
定增+员工持股，形成安全边际。公司近期已完成定向增发、员工持股，定增、持股价格分别25.26 元/股、20.50 元/股，形成可靠边际，为未来股价提供有力托底。
盈利预测与投资建议。公司传统主业产品模块化、持续升级并优化客户结构，同时具有向新兴业务转型的坚定决心、未来两年将有大功率二极管、智能电机及控制系统等新产能释放、显着增厚利润。预计公司2015-2017 年EPS分别为0.35 元、0.51 元、0.69 元，对应2016 年4 月19 日收盘价PE 分别为77 倍、54 倍、39 倍。综合参考A 股汽车零部件、新能源汽车、无人驾驶相关标的，2015、2016 年综合可比公司平均动态PE 分别为114 倍和77 倍，公司估值位于行业中等水平。参照同行业可比公司2016 年平均77 倍PE，给予公司2016 年75 倍动态PE，目标价38 元，首次给予“买入”评级。
风险提示。公司系统性风险，转型升级推进低于预期。

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