中泰证券

　　投资要点

　　西王食品(000639)公布2016年一季报,业绩基本符合预期。一季度公司实现销售收入6.3亿元,同比增长1.99%,实现归属于上市公司股东净利润5400万元,同比增长10.05%,扣非后同比增长9.96%,对应EPS 为0.12元。公司综合毛利率为29.45%,同比微增0.81个百分点,期间费用率下降0.02个百分点。同时,公司公告成立西王九派产业股权投资基金。

　　小包装销量增长略超预期,胚芽粕价跌拖累整体收入增速,预计全年前低后高。我们核心关注的小包装食用油一季度销量接近4.5万吨,同比增长18%左右,略超市场预期,在去年同期相对高基数情况下实属不易,也反映出在新的营销举措、网点渗透率增加及新品顺利推广下,公司动销情况确实良好,2016年公司将持续加强营销推广和渠道建设,预计全年小包装销量可达18万吨以上。一季度公司整体收入增速相对小包装销量增长较低,主要原因还是在于胚芽粕业务拖累(收入占比10%左右,散油收入方面基本无变化),胚芽粕价格下降幅度接近10 ...

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