报告名称：博雅生物(300294)2016年一季报点评：血制品业务快速增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-20
研究机构：方正证券
研究员：崔文亮
股票名称：博雅生物
股票代码：300294
页数：4
简介：投资要点：
博雅生物今日发布2016 年一季报：2016 年一季度公司收入1.76 亿，同比增长69.36%；归属净利润0.39 亿，同比下降14.78%（去年同期公司转让海康生物实现非经常性损益2576 万元）；扣非净利润0.38 亿，同比增长80.37%。公司同时公告公司第一期员工持股计划认购工银瑞信资产管理计划份额，总份额不超过3.898 亿，其中员工自筹资金不超过1.949 亿，优先级不超过1.949 亿。
分子板块看，血制品收入快速增长、天安药业稳健增长、新百药业首次实现业绩贡献。16 年一季度公司血制品收入0.86 亿，同比增长24.66%，呈快速增长态势；天安药业糖尿病业务实现销售收入0.40 亿，同比增长13.19%，实现稳健增长；此外南京新百一季度实现收入0.51 亿。公司整体收入增长平稳较快。
血制品业务毛利率提升、利润增速超收入增速，已部分体现提价效应。受益于纤原大幅提价&静丙10%小幅提价，从母公司报表看，16 年一季度公司血制品业务毛利率达59.44%，相比去年同期提升约6.5 个百分点，公司血制品业务盈利能力进一步提高。16 年一季度公司血制品业务净利润约2680 万，相比去年同期增长略超30%（扣非），增速相比去年有所加快。我们认为，随着提价效应&投浆量增长效应的进一步体现，公司16 年血制品业务利润有望达2.2 亿，同比翻倍。
新浆站拓展有望超预期，公司采浆量将有望实现持续30%+复合增长。截止目前公司已有10 个浆站（14 年底仅5 个），在公司不懈努力下，我们预计公司至17 年底之前或有望再增加5 个浆站（其中今年或有望再增加2 个），公司未来几年采浆量将确定性实现30%+复合增长。
大手笔员工持股计划充分彰显未来发展信心。公司今日公告第一期员工持股计划已认购工银瑞信资产管理计划份额，我们预计近期即可购买。公司员工持股计划总规模达4 亿、杠杆比例1:1，其中董监高占比70%多、核心骨干占比20%，充分彰显公司管理层对未来发展的强大信心。
盈利预测：我们预计公司16-18 年分别净利润为3.06 亿、4.41 亿、5.90 亿，公司EPS 分别为1.15 元、1.65 元、2.21 元。考虑到公司大手笔加杠杆员工持股计划充分彰显对未来发展的强大信心，维持公司一年期合理股价为65元，对应16 年估值58 倍（对应17 年估值40 倍）。维持"强烈推荐"投资评级。
风险提示：血制品后续持续提价不顺畅；并购整合风险
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