报告名称：拓普集团(601689)2015年年报点评：2015Q4超出预期 智能驾驶第一代快速上量
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-17
研究机构：长江证券
研究员：黄细里
股票名称：拓普集团
股票代码：601689
页数：5
简介：报告要点：
事件描述
今日拓普集团发布15 年年报，公司实现营业收入30.07 亿，同比+9.9%，实现归属净利润4.09 亿元，同比+2.4%，实现EPS0.66 元。其中四季度营业收入8.86 亿元，同比+18.09%，实现归属净利润1.15 亿元，同比+38.6%，实现EPS 0.18 元。每10 股派现金股利6.16 元，分红利润占比高达近98%。
事件评论
2015Q4 业绩超出预期，最大亮点是智能驾驶第一代产品（EVP）业绩快速释放。在汽车行业整体需求放缓（同比+4.68%）背景下，拓普2015年营收同比+9.9%&归母利润利润同比+2.4%，符合预期。在经历了三季度的业绩低点后，拓普四季度迎来业绩的反转，核心原因在于：1）购置税减半后国内汽车需求回暖；2）NVH 订单业绩释放加快；3）新产品快速上量。其中汽车电子事业部发展十分亮眼（全年营收5613 万元，同比+134%，净利润达1723 万元，同比+437%，净利率高达31%）。其次是轻量化悬架（锻铝控制臂）营收1.85 亿元，同比+39%。
战略进一步明确，汽车电子事业部成为公司未来重中之重。此次年报公司非常清晰传递了三点：1）公司业务划分为六大事业部，未来战略重心是突破汽车电子事业部，“自主技术创新+外延并购”两条路径并行发展。2）继续坚定执行“研发是拓普未来”的宗旨，2015 年研发投入占营收比例达4.83%，目前技术开发人才1255 名，占总人数23.04%，拥有国家级实验室1 个，海外技术中心三个。未来将继续加大投入。3）采取积极利润分配政策，重视对投资者回报，管理层对公司未来发展充满信心，对刚启动的非公开发行项目给与足够的重视。
展望2016 年业绩：大概率是延续2015Q4 态势，持续改善。核心订单增量来自于：1）汽车减震海外+国内订单的业绩释放（尤其是通用+吉利）；2）汽车电子事业部继续高增长；3）轻量化悬架继续快速增长；4）汽车内饰的稳步增长。受益产品和客户结构改善，毛利率将提升。
投资建议：拓普，就是“纯正&靠谱”智能驾驶标的，布局ADAS，不可错过他！。拓普集团以“控制执行端IBS”切入智能驾驶，卡位优势明显，产品配套落地能强，且主业增长依然强劲，提供良好安全边际！暂不考虑增发摊薄，预计2016-2018 年EPS：0.8 元、1 元、1.19 元，对应PE：37X、30X、25X。维持“买入”评级。
风险提示：下游新车需求增速进一步放缓；客户开拓进度不达预期。
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