报告名称：好莱客(603898)2016年一季报点评：业绩靓丽如期 定增加速全屋定制战略
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-21
研究机构：兴业证券
研究员：王婉婷,雒雅梅
股票名称：好莱客
股票代码：603898
页数：8
简介：投资要点
公司公告，16 年一季度实现营业收入1.95 亿元，同比增速22.21%；净利润0.14 亿元，同比增速170.62%，eps 为0.05 元/股。
公司公告非公开发预案，拟以不低于25.50 元/股非公开发行不超过0.32亿股股票，募集不超过8.25 亿元，用于“定制家居智能生产建设项目”、“品牌建设项目”和“信息系统升级建设项目”三个项目。
一季度业绩表现亮丽，净利润同比增速170.62%。一季度营收同比增速22.21%，收入端开始加速。一季度是定制家具行业的淡季，由于16 年春节较晚，同比去年终端销售更加旺盛。收入增长主要来自于15 年300 多家门店升级改造完成带动的单店收入提升。我们认为，公司依靠营销渠道扩张和实施大家居战略，将持续巩固公司的定制龙头优势。
实施大家居战略，提升客单价：调整后的好莱客门店品类将以全屋定制为主，品类得以丰富，并带来客单价与购物体验的极大提升。目前公司客单价约1.5 万元，随着公司“全屋原态定制”大家居战略的持续推进，公司的产品结构不断丰富，客单价亦有望稳步提升。
营销渠道加速扩张，提升终端市场份额：16 年公司一方面持续推行门店扩张战略，规划新增经销商150-250 个，新增专卖店300-500 个；另一方面，公司持续推动门店升级改造提高单店的内涵式成长空间。此外，公司启动营销组织变革，通过扁平化的体系运作，全面提升经销商运营管控能力，完善网点覆盖率，强化网点质量，建立巩固市场竞争优势。
营销扩张+规模效应，业绩弹性可期：我国定制衣柜行业即使在目前行业高速成长期，龙头企业的市占率提升也十分显着。好莱客优化布局营销渠道，提高规模化生产效能，“营销”“成本”双管齐下，继续做大做强主业，业绩弹性可期；同时公司规划对产业链相关领域进行整合，围绕大家居的发展脉络正在逐步清晰。预计公司2016-2017 年EPS 为0.74 元、1.00 元，给予“增持”评级。
风险提示：定制家居市场竞争激烈、智能化改造项目低于预期

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