报告名称：鄂武商A(000501)2015年年报点评：激励机制提振经营效率 稳健增长可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-21
研究机构：国泰君安
研究员：林浩然,陈彦辛,訾猛
股票名称：鄂武商Ａ
股票代码：000501
页数：3
简介：本报告导读：
公司购物中心业态领先、限制性股权激励和员工持股计划等激励机制到位，后续全力打造武汉新地标梦时代广场，摩尔城大体量购物中心成功经验复制可期。
投资要点：
投资建议：公司2015年4月推出限制性股权激励、2016年4月非公开发行员工持股计划落地，激励机制为零售行业领先。公司购物中心体验业态丰富，对抗电商分流抵抗效果良好，凭借出色品牌优势，新开门店培育期内均取得较好成果。考虑公司定增完成摊薄影响，下调2016-2017 年EPS 至1.60（-0.07）/1.78（-0.06）元，2018 年EPS：1.92 元；维持目标价 25 元及“增持”评级。
品牌优势助力新店快速成熟，2015 年报业绩略超市场预期。公司2015年实现营收175.24 亿元，同比增长2.11%，归母净利润7.99 亿元，同比增长21.03%，EPS：1.57 元，略超市场预期。百货业务实现营收113.1 亿元，同比增长6.43%，仓储超市业务营收61.5 亿元，同比下滑4.97%。众圆、黄石、老河口等新开门店培育期显着缩短，三家门店2015 年首年总体实现盈利1200 万。受购物中心业态占比提升，公司整体毛利率同比提高0.94 个百分点至21.76%；公司三项费用率保持稳定，但受借款增加影响，财务费用率有0.25%大幅升至0.49%。
激励机制落地提振经营效率，梦时代广场大手笔值得期待。公司限制性股权激励已于2015 年5 月完成2177 万股授予；2016 年4 月公司定增落地，员工持股计划购买4305 万股；公司员工总持股比例达到10.94%，2015 年度公司限制性股权激励已完成解锁条件，后续强效激励机制的建立有望继续提升经营效率。
风险提示：行业持续下滑，梦时代广场建设不及预期。

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