报告名称：安源煤业(600397)2015年年报点评：煤炭产销同比下滑 关注转型及供给侧改革进展
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-17
研究机构：长江证券
研究员：董辰
股票名称：安源煤业
股票代码：600397
页数：3
简介：报告要点
事件描述
公司今日发布2015 年年报，实现EPS 为0.03 元，符合预期。
事件评论
受资源条件及需求下滑影响，煤炭产销同比下滑。2015 公司原煤产量557.65 万吨，同比下降16.19%；商品煤产销量分别为501.29、500.65万吨，同比分别下降29.05%、27.96%。2015 年公司煤炭贸易量为592.70 万吨，同比下降27.40%。煤炭产销下滑主要受制于资源条件及下游需求疲弱。4 季度公司原煤产量141 万吨，商品煤销量126 万吨。2016 年公司计划生产原煤475 万吨，商品煤387 万吨。
自产煤毛利率下滑，贸易煤吨煤毛利提升。2015 年公司商品煤平均售价392.25 元/吨，同比下跌75.81 元/吨，跌幅16.20%；自产煤吨煤成本332.61 元，同比下降47.37 元，降幅12.47%，自产煤业务毛利率同比下降3.62 个百分点至15.20%。15 年公司贸易煤售价416.16 元/吨，毛利10.13 元/吨，同比增加2.02 元/吨，贸易煤毛利小幅提升。
期间费用控制良好，管理费用降幅较大。公司2015 年期间费用合计5.11 亿元，同比下降19.44%，其中销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降2.32%、32.36%、9.15%，管理费用降幅较大
4 季度扣非后业绩环比转亏。4 季度公司毛利率环比上升6.84 个百分点，应是降本得力所致，但受制于计提资产减值损失0.56 亿元（主要是存货及坏账），单季度实现公司实现归属净利润0.08 亿元，环比下降1.24 亿元，4 季度扣非后归属净利润亏损0.41 亿元，环比转亏。
传统主业增长潜力有限，看点仍在转型及供给侧改革。公司煤炭产能增长潜力有限，转型互联网金融和国改进度值得期待。我们预测公司16-18 年EPS 分别为0.03、0.04、0.05 元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下滑，供给侧改革低于预期
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