报告名称：片仔癀(600436)2015年年报点评：业绩增长改善 一核两翼战略持续推进
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-16
研究机构：华泰证券
研究员：杨烨辉,姚艺
股票名称：片仔癀
股票代码：600436
页数：3
简介：事件：公司公布2015年业绩，实现营收18.86亿、净利润4.67亿、扣非后净利润4.59亿，分别增长29.70%、6.35%、20.41%，EPS1.16元，基本符合预期，拟每10股转增5股，派3.5元（含税）；同时公布2016年1季度业绩，营收4.69亿、净利润1.47亿、扣非后净利润1.46亿，分别增长23.59%、26.33%、26.37%。
展望2016年，公司将继续推进营销改革，拓展高端客户，加快推进"一核两翼"战略打造国内一流健康养生品牌，并积极外延式布局医疗大健康领域助力成长。预计公司业绩还将保持较快增长，维持公司"买入"评级。
业绩有望继续保持较快速度增长，一核两翼战略持续推进。公司的营销改革已见成效，业绩明显改善。相对于2014年，公司的营收增长加速，净利润亦得到改善（净利润增速相对于扣非后净利润低主要是由于2014年投资收益基数较高），具体来看，公司药品营收增长28.34%，日用品、化妆品销售增长32.50%，由于成本因素，二者毛利率均出现一定程度下降；食品板块则由于营收基数较小同比大增235.11%，毛利率上升4.7个pp。公司将继续推进"一核两翼"战略，在强化自身医药板块稳健增长基础上，继续促进大健康食品板块和日化板块业务的快速发展。
强化高端客户，继续推进营销改革。公司继续拓展精准营销高端客户，推进会员卡制度，打造片仔癀珍贵品牌。同时，继续推进营销改革：推广"片仔癀"线下体验馆；开展片仔癀胶囊进医院的销售工作；实践"互联网+"模式，实现"线上线下"互联；继续强化媒体、广告等市场营销手段，提升了片仔癀品牌影响力。2015年公司销售费用增长29.19%，管理费用增长27.17%，预计公司继续强化营销，费用还将保持较快速度增长。
外延医疗大健康助力发展。公司采用"上市公司+PE"方式先后与国内优秀的资本运营机构兴业证券、北京清科集团、信业基金、丰圆资本合作成立并购基金，借此公司整合产业优质资源，布局医疗、保健、养生的健康产业，目前已经涉足大健康智能可穿戴设备领域，预计后续公司的外延动作将持续不断。
估值评级：预计16-18年EPS分别为1.46、1.74、2.03元，对于PE分别为39、32、28倍，考虑到公司业绩平稳较快增长和稀缺性，维持"买入"评级。
风险提示：高端客户拓展低于预期，大健康布局进度低于预期。

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