报告名称：新宝股份(002705)西式小家电出口龙头 业绩步入高增长阶段
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-22
研究机构：中信证券
研究员：金星
股票名称：新宝股份
股票代码：002705
页数：3
简介：西式厨房小家电出口龙头。公司深耕西式厨房小家电制造20 年，长期位居西式厨房小家电出口份额第一。公司产品品类丰富，包括咖啡机、热水壶、多士炉等12 大类，出口至全球100 多个国家及地区。前期发布业绩快报，2015 年实现收入63 亿元，同比+11.2%，归母净利润2.91 亿元，同比+36.6%，利润端的爆发增长主要得益于公司自身的效率提升以及人民币贬值带来的汇兑损益。
主业扎实稳健，海外强化品类拓张，国内引入高端品牌销售，成效初显。公司目前约90%收入来自于小家电出口（含ODM、OEM），受益于强大的研发能力与规模优势，以及竞争对手的陆续退出，市场份额与收入规模稳定提升。此外公司陆续拓展生活电器（估计2015 年规模快速增长至6 亿，包括吸尘器、两净等）、婴童产品，培育新增长点。内销方面聚焦电商渠道，并陆续引入海外高端品牌，通过代理或合资销售，势头良好。综合来看，公司未来2 年收入仍有望保持两位数稳健增长。
受益生产平台化、效率提升及人民币贬值红利，利润率有望不断提升。公司前期净利率较低，2014 年净利率仅3.75%。近两年公司规模效应逐步强化，同时通过生产平台化、自动化改造，效率持续提升，加上短期受益于人民币贬值带来的汇兑损益，利润率逐步提升。2015 年净利润率达到4.6%，同比+0.85pct。考虑到2016 年新品类、高端品牌增长带来的毛利率提升以及生产平台化红利的继续释放，利润率仍有较大提升空间。
定增加码智能家居与健康美容类电器，向健康美容领域拓展，彰显做大做强决心。公司前期发布定增预案，拟以不低于15.28 元/股的价格非公开发行不超过6000 万股，募资不超过10 亿元，投向自动化升级改造、高端厨房电器、智能家居电器及健康美容电器项目，发行股份锁定一年。预计后续产品线将向健康美容、面部护理等品类延展。全球个人护理与健康美容电器市场空间广阔，新项目的推出有望打开公司长期发展空间，彰显做大做强的决心。
风险因素。人民币汇率波动；海外需求不振；品类拓展不利。
盈利预测与投资评级。预计公司2015-17 年EPS 分别为0.66/0.86/1.05 元，对应PE 30/23/19 倍，鉴于公司利润率提升预期以及潜在业绩超预期可能，建议积极关注。参考行业估值区间，给予23 元短期目标价，首次给予“增持”评级。

下载地址：新宝股份(002705)西式小家电出口龙头 业绩步入高增长阶段