报告名称：中国联通(600050)2016年一季报点评：4G稳步推进 费用有所上升
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-22
研究机构：中信证券
研究员：陈剑
股票名称：中国联通
股票代码：600050
页数：3
简介：事项
中国联通发布2016 年一季度财务报告：实现营业收入70.34 亿元，同比减少5.3%；归属上市公司股东净利润1.46 亿元，同比减少86.1%。
评论：
一季度业绩低于市场预期，销售费用和网络运维成本加大。公司一季度收入70.34 亿元，同比基本持平（微降5.3%），但环比2015 年四季度增长7.99%，季度收入企稳回升。净利润不及预期，主要是两项费用明显增多：4G 全面启动初期营销投入加大，销售费用86.76 亿元，同比增15.7%；铁塔使用费用增加及能源/物业租金等成本投入加大，网络运行及支撑成本同比上升36.6%。
移动业务扭转经营困局初见成效，4G 用户5930 万户。公司加强与中国电信网络资源共享和创新业务合作，全面聚焦4G 引领移动业务转型发展。公司一季度4G 用户净增1515 万户，累计达到5930 万户，有利于提升用户粘性和用户质量；移动用户扭转多月连续下降势头，一季度移动出账用户净增661 万户，累计达到2.59 亿户， ARPU 约47 元较2015 年平均略有上升。
确立“沃4G+”战略，移动业务迎来新起点。公司2016 年聚焦重点区域、重点城市，加快网络建设，4G 基站（含宏基站和室分）计划由目前的约40 万个提升到68 万个，目标是4G 能力基本与竞争对手可比。公司加快存量用户向4G 迁移，结合一季度数据看4G 用户净增进入快车道，有望进一步打开流量经营空间。公司发挥“4G+光宽带”的融合优势，以TV 视频等高质量业务引导光纤宽带普及，旨在持续提升宽带价值。
聚焦创新类业务，有望成为增长新引擎。公司在云计算、ICT、物联网、大数据、流量经营、金融支付等领域持续耕耘，加快与第三方机构、互联网公司的合作，未来有望突破连接数量的限制，强化互联网基础平台服务能力，并探索数据变现商业模式。
风险提示：监管政策变化，4G 发展不及预期。
盈利预测及估值。公司全面进入4G 发展快车道，强化与电信合作提升4G服务体验，物联网和云计算等创新业务发展初具规模。考虑到行业进入存量竞争阶段，同时公司4G 全面启动期间用户补贴和渠道费用有所增加，维持公司2016-2018 的EPS 预测0.19/0.20/0.23 元，维持目标价5.7 元，维持“买入”评级。

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