报告名称：开山股份(300257)2016年一季报点评：市场低迷 关注地热开发运营转型
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-22
研究机构：中金公司
研究员：史成波,吴慧敏
股票名称：开山股份
股票代码：300257
页数：6
简介：业绩低于预期
2016 年一季度实现营业收入3.28 亿元，同比下滑28.54%；实现归母净利润1,767 万元，同比下滑73.13%。
发展趋势
下游市场需求依然低迷。公司下游市场主要为矿山、能源、冶金和化工等领域，在供给侧改革和去产能的趋势下，下游固定资产投资需求依然疲软。螺杆机市场竞争加剧，行业盈利水平短期内难言改善。
印尼地热田项目加速公司转型。公司收购的印尼OTP 100%股权是印尼最大地热项目之一，已与印尼国有电力公司签署电力购买协议：1）短期来看，第一期50MW 有望于2017 年上半年建成，以此计算当年可形成发电收入约0.15 亿美元；2）长期来看，240MW 发电量总投资9 亿美元，2019 年年中达产后年收入1.55亿美元，售电协议有效期30 年。公司项目依托“一井一站”技术有望做到滚动融资开发，并通过内保外贷享受美元利率，可充分利用资金杠杆。
地热开发带动公司设备销售。“一井一站”地热发电路径是公司独创，未来公司地热项目有望拉动公司发电设备销售。以1kW 设备投资1 万元计算，我们预计公司印尼地热50MW 一期项目有望拉动设备投资5 亿元，印尼项目有望拉动设备总投资24 亿元。预计公司销售收入2017 年开始将迎来快速增长。
盈利预测
短期下调2016e 净利润37.4%至1.66 亿元，首次给出2017e净利润预测1.67 亿元。长期看好地热项目业绩释放。
估值与建议
对应2016~17 年P/E 分别为74.9x、74.6x。我们维持公司“中性”评级。维持目标价14 元，对应2016e P/E 74x。
风险
传统机械设备继续低迷，地热项目推广低于预期。

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