报告名称：金杯电工(002533)2016年一季报点评：一季报符合预期 BMS+PACK下半年放量
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-22
研究机构：国泰君安
研究员：庞钧文,王浩,洪荣华
股票名称：金杯电工
股票代码：002533
页数：3
简介：本报告导读：
2016 年一季度业绩符合我们预期。公司动力电池业务稳步推进，6 月份新产能将投产，伴随物流车进入新能源汽车推广目录，下半年BMS+PACK 将放量。
投资要点：
维持增持评级2016年一季报收入5.57 亿元，同比减少15%，归属于上市公司股东的净利润0.26 亿元，同比增长57%，业绩符合我们的预期。预计2016-2018 年EPS 为0.40/0.60/0.88 元，给予2017 年25 倍PE，目标价15 元，维持“增持”评级。
销售收入同比减少是由铜价下跌导致的，净利润大幅增长主要来自产品结构改善，BMS+PACK 下半年将贡献业绩。铜价同比下跌15%导致营业收入同比下降15%。产品结构改善导致净利润大幅增长，一季报显示毛利率高达17%，显着高于往年平均水平，主要原因应是高毛利特种电缆销售增长。由于金杯新能源成立时间较短，BMS+PACK 产能还比较有限，预计新产能6 月投产后，下半年能够显着贡献业绩。
依托市场领先的BMS+PACK 技术，持续拓展下游物流车和乘用车客户，业绩弹性极大，全产业链布局推进中。BMS+PACK 技术骨干来自科力远和比亚迪，技术水平得到三星SDI 高度认可。下游客户快速开拓，同整车厂的货款一月一结彰显金杯的议价能力。上游三星18650 产能充足，公司BMS+PACK 轻资产产能扩张速度快，2016-2018 年产能将达到0.9、2.5、3.6GWh，预计出货量0.4、1.2、2.5GWh。报告期内新增在建工程0.35 亿元，第一批新产能或6 月投产。后续新能源汽车运营、充电桩布局、电机电控及外延并购等值得期待。
催化剂：物流车进入补贴目录、新客户订单签订、外延并购落地
风险提示：物流车进入推广目录进度不达预期、新能源汽车安全性事故

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