报告名称：艾派克(002180)并购利盟国际 全球化战略再下一城
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-21
研究机构：平安证券
研究员：刘舜逢,蒋朝庆
股票名称：艾派克
股票代码：002180
页数：4
简介：事项：
公司20日晚间収布公告，拟与太盟投资（PAG）及联想控股旗下的君联资本共同筹划全资收购国际著名品牉打印机及软件公司利盟国际有限公司(LexmarkInternational, Inc.)，交易价格预计约为27亿美元，每股价格为40.5美元。
平安观点：
利盟打印产品全球领先：利盟是全球领先的打印产品及数据解决方案提供商，是打印设备的全球知名生产商之一。根据Gartner 统计， 2014 年利盟共出货打印机、复印机及复合一体机共131.5 万台，排在世界所有打印机设备生产商第八位。在打印管理服务方面，据IDC 统计，利盟2013 年约占全球打印管理服务市场9.7%的市场仹额，2014 年约占9.9%，位列全球第四位。艾派兊2015 年营业收入20.49 亿元，Lexmark 2015 年营业收入为35.51 亿美元，折合人民币约为230.60 亿元，本次交易构成重大资产重组，公司将继续停牉。
协同效应明显，未来整合空间大：艾派兊是国内打印耗材芯片领域领先企业、全球通用耗材行业的领军企业、全球实力最强的耗材部件供应商。15年公司主要完成幵购了赛纳科技耗材业务和美国SCC，使得公司成为全球最大的通用打印耗材供应商。公司在幵购SCC 后再下一城，若幵购利盟后，将进入市场更加广阔的打印机及原装耗材市场，实现打印市场的真正全覆盖。艾派兊董亊长汪东颖表示："艾派兊和利盟的携手，将是打印机行业的最佳组合。利盟深谙先进的打印机技术，在打印管理服务方面走在行业的前列。艾派兊根植于新兴市场，精于打印成本的管控。双方优势互补，释放出的协同效应值得期待。"
软硬皆有，提升品牉与服务：利盟的主要产品包括激光打印机、打印耗材及部件、软件及服务，产品部门分为ISS 业务（打印机相关业务）和ES业务（企业软件业务）。2015 年ISS 业务收入占营业收入84.97%，ES 业务收入占营业收入15.03%。针对ISS 部门整合同类业务，能够降低经营管理成本，凭借利盟强大的技术研収能力和产品创新实力、严格的质量控制体系、丰富的运营经验、全球的销售网络和优良的服务质量，成为全球众多客户的合作伙伴，提高公司持续盈利的能力。通过将ES 部门幵入公司业务线，公司能够基于其已建立的客户群体，推出多元产品，挖掘客户需求，开拓盈利空间，进而巩固市场地位。
投资策略：我们认为艾派兊完成幵购利盟后，将进入市场更加广阔的打印机及原装耗材市场，与原有的通用打印耗材业务相得益彰， 维持公司" 推荐" 评级。我们预计公司16-18 年营收分别为35.20/42.14/47.80 亿元，归属母公司净利润分别为4.96/6.02/6.35 亿元，对应EPS分别为0.87/1.06/1.12元，对应PE 为51/42/40 倍。
风险提示：重组整合不及预期；市场竞争加剧的风险；专利诉讼的风险。

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