报告名称：骅威股份(002502)2015年年报点评：转型文化多内容开发 深耕游戏和影视
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-21
研究机构：海通证券
研究员：钟奇
股票名称：骅威股份
股票代码：002502
页数：5
简介：转型娱乐运营，更名“骅威文化股份有限公司”。15 年营业收入实现5.91 亿元，同比增长23.87%；归母净利润1.20 亿元，同比增长250.31%。主要系14 年收购第一波100%股权以及15 年收购浙江梦幻星生园100%股权并表。
第一波和掌娱天下强强联合，游戏业务有望爆发。2013 年12 月以5000 万元增资收购第一波20%股权，涉足游戏领域；2014 年12 月，以8.06 亿元交易对价购买第一波剩余80%股权。第一波专注于围绕网络文学IP 的精品化移动游戏开发，成功打造《莽荒纪》、《唐门世界》、《绝世天府》等多款产品。2014-2016 年度承诺扣非净利润分别不低于0.8 亿元、1.04 亿元和1.3 亿元。2016 年1 月，公告拟以8.58 亿元交易价格收购页游、手游开发商掌娱天下100%股权，拥有《栀子花开》、《云中歌》、《鬼吹灯》等知名IP 游戏改编资源，16-18 年承诺扣非净利润分别不低于0.66 亿元、0.825 亿元和1.03 亿元。
战略进军影视领域，深耕都市精品年轻言情剧市场。2015 年5 月公司以12亿元收购杭州梦幻星生园100%股权，进军影视制作领域。梦幻星生园是一家以电视剧的制作与发行业务为主，以网络剧的制作为辅的文化传媒企业，专注于为18 至35 岁的女性观众群体创作优秀的“精品言情剧”，先后投资、独立承制或参与制作了多部高口碑、高收益的电视剧，如《掩护》、《千山暮雪》、《如意》、《最美的时光》、《金玉良缘》等；此外，公司储备了18 部影视改编权，拥有包括桐华在内的核心制作团队，并与一线卫视和网络播出平台形成了良好的合作关系。
涉足移动营销，助力内容产品开发推广。2014 年11 月，公司增资600 万元获得成奕君兴10%股权，其主营为移动互联网广告运营、应用商店的研发与运营，拥有国内首个社交分享型手机应用商店“好用助手”及基于广告SDK的良好盈利模式。2016 年1 月公告拟以4.5 亿元收购移动营销商有乐通，16-18 年扣非净利润分别不低于0.36 亿元、0.47 亿元和0.59 亿元。有乐通主要针对手机游戏产品推广营销，拥有丰富集中的客户资源，截至2015 年10 月积累广告主已超过500 家、各类下游媒体开发者约400 位，覆盖智能手机用户累计超过3 亿户。有助于强化“游戏研发+发行推广”全产业链战略。
盈利预测与估值。看好公司以内容创新为核心，发展动漫影视、网络游戏和周边衍生产品一体的综合文化娱乐业务。我们预计公司2016 年和2017 年归母净利润3.27 亿元和4.97 亿元，对应EPS 分别为0.70 元和1.06 元。给予公司16 年行业均值估值水平43 倍，对应目标价30.1 元,给予增持评级。
风险提示：娱乐项目开发不达预期。

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