报告名称：上海绿新(002565)2015年年报点评：增发收购做强烟标主业 新商盟合作布局渠道资源
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-25
研究机构：招商证券
研究员：濮冬燕,李宏鹏,郑恺
股票名称：上海绿新
股票代码：002565
页数：5
简介：2015年净利润为1.43亿元，高于期预。公司2015年实现销售收入18.56亿元，营业利润1.79亿元，净利润1.43亿元，同比分别增长-5%、54%、381%（14年为-5106万元）。每股收益0.21元，分配预案：不分红不转增；
通过增发不断收购兼并加强烟标印刷竞争力。公司浸淫行业多年，真空镀铝纸产能已超过十万吨，已成为全球行业内龙头；同时通过兼并收购延伸至烟标印刷领域，继2012年收购福建泰兴后，继续增发收购云南玉溪印刷、曲靖福牌彩印和大理美登印务，这三家主要配套云南红塔集团和红云红河集团，云南在中国烟草行业的地位举足轻重，公司烟标印刷业务实力不断加强。
室内禁烟愈加严厉，电子烟择机而动。由于越来越多的地区实行室内禁烟，2015年销售卷烟4979万箱，同比下降了2.36%。不少消费者正在寻求烟草替代产品。尽管电子烟相关立法仍在推进中，但公司研发却没有停滞。据一份研究与市场报告称，美国预计到2025年之前增长超过201.7亿美元，2015年至2025年之间的年复合增长率（CAGR）达到22.5%。
与中烟新商盟合作，借力渠道资源寻求未来新增长点。公司控股子公司浙江三域网络拟与中烟新商盟电子商务有限公司共同投资设立“宁波新商域电子商务有限公司”搭建发展中烟新商盟非烟订货商务平台，并开展线下营销推广活动。公司积极谋求借力中烟新商盟渠道资源寻求业务增长点。
维持“强烈推荐-A”。公司通过收购做强镀铝纸与烟标印刷业，积极研发电子烟，与通过与中烟新商盟发展非烟业务涉足渠道；同时公司布局云印刷和智能装备等行业培育公司新增长点。总裁以9.84元/股均价增持10,060万元，增强公司战略布局信心。预估每股收益16年0.26元、17年0.30元，对应16年的PE、PB分别为33、3.1，维持“强烈推荐-A”；
风险提示：新业务发展低于预期。

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