报告名称：隆鑫通用(603766)2016年一季报点评：产品结构持续优化 高管激励持续推进
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-23
研究机构：中金公司
研究员：李正伟,奉玮
股票名称：隆鑫通用
股票代码：603766
页数：8
简介：业绩符合预期
公司Q1 实现营业收入18.7 亿元，同比增长30.2%；实现归属于上市公司股东的净利润1.96 亿元，同比增长23.9%；扣非净利润1.91 亿元，同比增长43.0%。基本符合预期。
发展趋势
受益产品结构优化，Q1 毛利率达到历史新高：公司产品结构调整明显，Q1 公司毛利率达到22.4%，同比提升2.2 个百分点。公司成本控制严格，管理/销售费用率分别同比下降0.1/1.4 个百分点，毛利率提升和管理费用率的下降带动下，公司Q1 的营业利润达到2.46 亿元，同比增长47.0%。
新业务增长较快，传统主业保持稳健：Q1 公司新并表的广州威能和山东丽驰均保持了快速增长，其中威能营收1.27 亿元，同比增长12.89%；山东丽驰销售微型电动车1.06 万辆，同比增长71.40%，实现营业收入2.03 亿元，同比增长47.92%，带动净利润同比增长2.7 倍至0.08 亿元。公司传统主业整体保持稳健，扣除并表业务之后增长7%左右，主要得益于公司摩托车和汽车零部件的精加工业务的快速增长。
员工持股第二期开启，充分调动管理层积极性：近期公司发布了第二期员工持股计划，对公司高级管理人员和核心骨干等215 人给予再一次激励，计划提取2300 万元作为管理层的持股专项基金，首次解锁条件为2016 年业绩增速不低于11%。此次员工持股计划将滚动推进，有利于公司管理团队的稳定。
盈利预测
我们小幅上调公司2016/17 年净利润预测至8.72/10.08 亿元，上调幅度为2.3%/9.3%，同比增长13.2%/15.6%。
估值与建议
公司已进入宝马摩托车代工产业链，未来有望获得长期订单；同时公司在无人机领域的推进也有助于公司充分受益通航的放开，考虑到大盘估值中枢下移,暂时维持公司推荐评级和22 元目标价，对应2016 年21x P/E.
风险
公司业务整合低于预期。

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