报告名称：恒瑞医药(600276)2016年一季报点评：创新药爆发 仿制药稳健
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：中金公司
研究员：代雯,强静
股票名称：恒瑞医药
股票代码：600276
页数：7
简介：业绩符合预期
公司发布一季报：报告期内实现营业收入26.69 亿元，同比增长21.08%，扣非净利润6.86 亿元，同比增长24.09%，符合预期。
发展趋势
国内仿制药业绩，大幅超越行业。一季度实现收入26.69 亿元，扣除海外收入及创新药收入，我们粗略估算国内仿制药业务增长~16%，大幅跑赢行业均值（医药行业整体增速不到10%）。我们预计国内仿制药收入增长有望保持在15%或以上，增长的动力来自于：1）部分肿瘤品种，如替吉奥，卡培他滨及伊利替康等；2）造影剂和麻醉收入分别快速增长30%+/20%+。
海外收入增长有望提速。一季度环磷酰胺销售保持平稳，七氟烷逐渐上量。预计今年还会有1~2 个品种获批。ANDA 的获批速度略低于预期，但公司仍然在有条不紊的申报新的高难度高壁垒品种，产品线持续丰富。同时公司还在积极开发欧洲及日本市场。
创新药为增长加速。阿帕替尼全速放量，一季度完成超过1.5 亿元销售目标，全年有望完成8 亿销售目标（在不进省级医保的情况下）。19K 今年有望获批，适应症为所有放化疗升白，是20 亿以上量级的重磅炸弹品种，有望成为2017 年增长的主要动力。综合考虑阿帕及19K，我们预计2016 年创新药收入有望超过9 亿元，创造利润超过3 亿元，直接增速贡献超过10%。
盈利预测
维持2016/2017 年EPS 不变，分别为1.43 元和1.77 元，同比增长29%和24%。
估值与建议
维持"确信买入"评级，以及一年期目标价为64.3 元不变。
风险
19K 获批进度低于预期、招标降价。

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