报告名称：驰宏锌锗(600497)供给收缩利好锌价 上调评级至推荐
报告类型：深度分析
报告日期：2016-04-26
研究机构：中金公司
研究员：董宇博,陈彦
股票名称：驰宏锌锗
股票代码：600497
页数：10
简介：投资建议
年初以来国内投资和经济数据不断超预期，基本金属需求有望改善，锌的需求与基建和房地产的相关性达到60%，且今年以来海外矿山关停使得供给短缺，价格具备上涨动力。驰宏锌锗是国内最大的铅锌矿山企业之一，资源品质优良，盈利能力强，有望受益于锌价的上涨，上调评级至推荐，维持目标价15 元。
理由
需求恢复+海外矿山寿命到期导致供应短缺，利好锌价。今年以来国内投资持续超预期，基本金属需求有望逐步改善。全球范围内已有数个大型锌矿山计划于今明两年关停，累计减少供给超过150 万吨（占比超过10%）。而短期内新投产矿山难以填补关停带来的供给缺口，供需失衡将利好锌价。
国内最大的铅锌企业之一，资源品质优良。驰宏锌锗是国内最大的铅锌矿山企业之一，2015 年矿产铅锌39.5 万吨，精矿自给率超过100%。公司的主力矿山平均品位在20~25%，入选品位最高达到30%，盈利能力较强。
增发收购提升资源储备，降低财务负担。2016 年4 月公司增发收购荣达矿业剩余49%股权，荣达矿业铅锌矿产资源储量丰富，矿产铅锌5 万吨（金属量），是呼伦贝尔20 万吨铅锌冶炼项目未来生产原料的重要保障。同时，公司计划用募集资金偿还12.9 亿元银行借款，预计将减少财务费用7,740 万元，影响EPS 约0.03 元。
2015 年业绩与预告一致。驰宏锌锗2015 年实现营业收入181 亿元，同比-4%，归属于母公司净利润4,953 万元，折合每股收益0.03 元，同比-69%，与预告一致。公司业绩同比大幅下滑：一是铅、锌等产品价格同比下滑；二是期货亏损1.2 亿元；三是财务费用比上年上升1.5 亿元。公司扣非后净利润同比仅下滑1%。
盈利预测与估值
小幅上调2016 年盈利预测3%至0.13 元，以反映2015 年成本控制好于预期，以及财务费用的下降，同时引入2017 年盈利0.18元。公司业绩将直接受益于铅锌价格的上涨，上调评级至推荐，维持目标价15 元（对应2017e P/B 为3.9x）。
风险
铅锌价格超预期下跌。

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